深圳华强(000062)季报点评:业绩符合预期 电子分销业务持续做大做强
一、事件概述
10 月22 日晚间,深圳华强发布2017 年三季报:1~9 月实现营业收入54.94 亿元,同比增长43.74%,实现归属于上市公司股东的净利润32080.36 万元,同比增长19.22%,折合EPS 为0.445 元;Q3 实现营业收入23.96 亿元,同比增长52.89%,实现归属于上市公司股东的净利润12514.16 万元,同比下降10.57%,折合EPS 为0.173 元;前三季度经营活动产生的现金流量净额为19748.64 万元,同比增长246.99%。
二、分析与判断
业绩符合预期,鹏源电子等电子分销业务并表,成本管控能力、现金流改善
1、(1)前三季度公司综合毛利率为17.03%,同比下降2.03 个百分点;净利率为6.43%,同比下降0.63 个百分点。(2)前三季度期间费用率为7.65%,同比下降1.62 个百分点。销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为4.16%/2.74%/0.74%,分别下降0.27/1.33/0.02 百分点。
2、公司第三季度综合毛利率为15.68%,同比下降2.00 个百分点。期间费用率为6.76%,同比下降2.08 个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.89%/2.32%/0.55%,分别下降0.31/1.60/0.16 个百分点。
3、业绩增长的主要原因:1)电子元器件分销业务大幅增长,收购的鹏源电子和淇诺科技并表;2)内部管理加强,成本控制带来盈利能力提升。
4、借助公司在电子信息产业的业务资源和融资渠道,电子元器件分销业务整合扩张升级顺利,经营效率持续提升,电子元器件分销业务将成为业绩的新增长点。
电子元器件分销业务通过内生+外延方式增长,持续做大做强
1、公司收购淇诺科技加码数字电视、机顶盒、绿色电源等消费电子市场,收购鹏源电子70%股权切入国内电力电子、新能源市场,子公司湘海电子突破展讯、日本理光等大客户产品线,捷扬讯科向技术创新型电子元器件分销企业转型顺利;参股公司香港庆瓷开拓了新能源汽车市场,进入伟创力供应商体系。
2、公司通过拓展境外融资渠道,为分销及外延并购提供了充足现金流;电子电器件分销业务深度整合取得突破,协同效应明显,业务领域、重点客户、营收规模进一步扩大。此外,借助现有的电子产业链、大数据优势,电子分销业务竞争力持续提升,信息增值服务业务将打造新的增长点。
三、盈利预测与投资建议
公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。
考虑收购淇诺科技60%股权的影响, 预计公司2017~2019 年EPS 分别为 0.83元、1.10 元、1.36 元。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2018 年30~35 倍 PE,未来 12 个月的合理估值为 33~38.50 元,维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
1、电子元器件销量不及预期;2、转型进度低于预期;3、行业竞争加剧。