北京文化(000802)季报点评：年底多部作品集中上映 全年业绩可期

事件：

    10 月19 日公司发布三季报，前三季，共实现营收2.42 亿元，同比下降5.49%，归母净利润0.19 亿元，同比增长31.6%，扣非后净利润0.14 亿元，同比增长330.06%；第三季度，营收0.75 亿元，同比减少24.65%，归母净利润-0.2 亿元，同比减少571.11%，扣非净利润-0.2 亿元，同比下降286.17%。

    正文：

    1、《战狼2》收入未确认，三季度业绩受影响，公司8 亿保底发行的现象级大片《战狼2》已上映近3 个月，累计票房已达56.8 亿元，尚未下档，影片尚未进行结算，由此也直接影响了公司第三季度的业绩，预计在第四季度确认收入。根据我们的测算，按照目前《战狼2》56.8 亿的票房数据，北京文化预计获得收益1.8 亿元。三家并购重组公司2017 年的业绩承诺合计为2.9 亿元，根据三家公司历史业绩情况，2017 年业绩承诺有望顺利完成，全年业绩可期。

    2、重组之后换发“新生”，公司2016 年4 月将浙江星河和世纪伙伴并表，公司加大在影视产业的布局，拓展影视盈利能力，同时将盈利能力较弱的龙泉宾馆出售，减少了相关营业成本和费用，净利润实现乐大幅增长。前三季度公司营收增长为-5.49%，但是营业成本为-7.4%，销售费用降幅更大，为-30.5%，管理费用为-9.88%，财务费用为-360.48%，归母净利润0.19 亿元，同比增长31.6%，扣非后净利润0.14 亿元，同比增长330.06%。

    3、影视作品密集上映，1）电影方面：《战狼2》持续上映，续写辉煌，同时今年下半年将有多部电影上映，《不是问题的问题》上映时间为11 月21 日，《二代妖精》上映时间为12 月29 日，《英雄本色2018》、《你是凶手》、《全民直播》预计于今年年底或明年年初上映；2）电视剧方面，《沧海丝路》预计于11 月份上映，《极品一家人》、《武动乾坤》、《海上牧云记》、《津门飞鹰》、《欢喜猎人》都处于后期制作或发行中，确认收入的可能性较大；3）综艺方面，今年有两部综艺节目在浙江卫视上线，分别是《高能少年团》和《开心剧乐部》，都取得了不错的收视。

    4、盈利预测和估值，“买入”评级，公司2016 年完成对两个影视公司的并购重组工作，顺利实现公司转型，看好公司管理团队及未来在影视业务上的发展，我们预测公司2017 年、2018 年EPS 为0.53 元、0.59 元，对应目前股价的PE 分别为29 倍、26 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：影视剧无法正常上线及表现不及预期，文化传媒政策监管风险