天银机电(300342)：意向参股工大雷信 军品共生又添一员

本报告导读：

    拟现金6000 万参股哈尔滨工大雷信40%股权，军工板块再添一员，与子公司华清瑞达的雷达仿真形成技术和市场开拓协同，拓宽海军这一新军种客户，目标价20.4 元。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，目标价20.40 元。近日公司公告拟现金6000 万参股工大雷信40%的股权，印证我们对公司军工转型力度加强的预判，且与子公司华清瑞达的雷达仿真形成技术和市场开拓的协同，并拓宽海军军种客户，后续军工业务占比将持续提升，有望成为纯正的A 股民参军优质标的。预计公司17-18 年净利润分别为2.21/2.81 亿元，对应EPS 为0.51/0.65 元，维持目标价20.4 元。

    拟现金6000 万参股哈尔滨工大雷信40%的股权，新添海防必需品超视距雷达。工大雷信以两院院士、我国雷达与信号处理专家刘永坦教授为核心，集结了多名哈工大电子工程技术研究所技术骨干。公司虽2015 年才成立，但团队已积累了三十多年从事地波超视距技术理论研究与产品开发的经验，两次获国家国家科技进步一等奖，拳头产品LD-JHC300 地波超视距雷达更是目前国内唯一定型的供应商，已获军贸出口立项批复，在谈订单超过13 亿，用于卡塔尔、哈萨克斯坦等海防监视预警系统。本次天银机电收购原股东西藏天佑和西藏鑫溢合计40%的股权后，成为继技术团队一致持股42%后的第二大股东。

    与华清瑞达的雷达仿真形成技术和市场开拓的协同，并拓宽海军军种客户。天银子公司华清瑞达在射频仿真领域处于国内领先地位，产品雷达目标模拟器占据国内市场30%以上的份额，尤其在空军、火箭军中绝对领先地位，后续可与工大雷信协同为客户提供“雷达-雷达仿真测试”一站式解决方案，并扩大在新增海军客户中的优势。

    催化剂：雷达模拟器相关的订单；军工业务的新布局。

    核心风险：变频冰箱压缩机核心配件存在新进入者抢占份额的风险。