飞亚达A(000026)三季报点评:收入增速大幅改善 业绩符合预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/彭瑛/陈彦辛 日期:2017-10-23

本报告导读:

    名表业务复苏驱动持续,收入增速大幅改善,品牌全产业链拓展和转型升级初见成效,长期或将受益中航系混改提效。

    投资要点:

    投资建议:受益于中高端消费复苏,公司收入端持续改善,随着公司品牌转型升级推进,利润弹性有望继续释放。中航系国改动作频频,长期或将受益于集团混改提效。维持2017-2019 年EPS 预测0.36,0.47 和 0.51 元。维持目标价19.84 元,增持评级。

    17Q3 收入端大幅改善,利润增速略有下滑。17Q1-Q3 公司实现营收24.76 亿元(+10.81%),净利润1.37 亿元/+26.06%,扣非利润1.35亿元/+26.12% , EPS 0.31 元; 其中17Q3 营收/ 净利润同比+16.10%/+3.86%(扣非后+3.59%)。

    收入增速大幅提升,费用端略有增长,业绩符合预期。受益于高端消费回暖和品牌全产业链拓展,收入增速大幅改善:Q3 收入增速16.1%,同比+19.86pct,环比+11.28pct。受费用增长影响,利润增速略有下滑,17Q3 毛利率同比-0.47pct,受人工成本、研发费用及折旧费用增加影响,Q3 管理费用增长39.65%,销售/管理/财务费用率同比分别-0.75/+1.25/-0.68pct,最终净利率同比-0.69pct 至5.65%。

    聚焦转型与升华,期或将受益于集团混改提效。公司以亨吉利、自有品牌销售公司、电商为销售网络,以高端品牌、飞亚达、唯路时为品牌矩阵。随着研发制造中心投入适用,公司有望加快品牌和商业模式转型升级。同时,公司作为中航系旗下市值较小、主业非军工类上市公司,或将在集团国改推进的过程中实现混改提效。