金海环境(603311)公告点评:双主业驱动迈入医疗健康领域 高精尖技术储蓄未来业绩增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张一弛/赵树理/张磊 日期:2017-10-23

投资要点:

    事件:公司收购长泰医院49%股份,并将投资年产3500 万平方米高端过滤材料产业化投资项目。公司拟与控股股东汇投控股共同出资收购浙江长泰医院有限公司(下称“长泰医院”)49%的股份,其中金海环境出资2900 万元,持股29%。此外,公司还将投资1.5 亿元建设年产3500 万平方米高端过滤材料产业化项目。

    双主业驱动,发力医疗健康领域。长泰医院是浙江省诸暨县的民营综合性医院,计划建筑面积7 万多平方米,拥有约500 张床位,预计将于2018 年底建设完工。县级医院建设为十三五政策扶持的主要方向,根据《国务院办公厅关于印发全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015—2020 年)的通知》,至2020 年我国县办医院的每千常住人口医疗卫生机构床位数目标达到1.8 张(2013 年仅为1.26 张),基层医疗建设具有广阔空间及政策支持。公司还将与长泰医院共同申请设立生物安全实验室,有助于公司持续研发储备医疗领域空气净化技术,拓展医疗市场的广阔蓝海。

    产业链横向布局,着力行业尖端技术领域。公司在浙江省重点研发计划项目“PM2.5 空气过滤器的关键技术研究与应用”中取得了专项成果,研制的高性能PM2.5 过滤材料在新风机、空气净化器等系统中有出色的应用。此次投建的高端过滤材料生产线能将科研成果转化为产品竞争力及附加值,提高优质产能,是公司产业链横向布局,重点开拓空气净化器、PM2.5 空调新风系统、汽车空调过滤器等市场的一大战略步伐。

    聚焦空气过滤核心业务,主业稳健增长。产学研合作,打造公司业绩新兴增长极。公司为国内空调滤网龙头,先发优势明显。17 年上半年营收及净利同向上升,盈利能力保持稳定增长的良好态势,主营业务贡献稳定的现金流入,为公司未来的项目投资及业务整合奠定了良好的基础。产学研合作,技术储备未来业绩增长。公司与天津大学签署大型客机座舱空气过滤器材技术开发合同,拟投入研发经费 300 万元,与天津大学进行为期两年的独家合作,共同完成航空过滤滤材和航空过滤器的研制。我们认为研发的产品未来如能顺利投入使用,将极大地提升公司知名度与客户认可度,丰富公司的技术储备,打造业绩新兴增长极。

    盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.46 元、0.61 元,0.80元,参考同行可比估值、公司主营业务稀缺性以及市场风格特点,给予17 年55 倍动态PE,对应目标价25.30 元,买入评级。

    风险提示。1、宏观经济下行,空调需求下滑; 2、长泰医院尚在建设期,运营情况存在不确定性。 3、航空空气过滤器市场空间及拓展速度不及预期。