龙洲股份(002682)季报点评:兆华领先发力 Q3业绩继续向好

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:吉理/龚里 日期:2017-10-23

投资要点

    事件:公司公布2017 三季报,报告期实现营业收入31.4 亿元,同比增长111%;归母净利润1.07 亿元,同比增长265%,EPS 为0.32 元;扣非后净利润1 亿元,同比增长1293%。公司三季报业绩略超半年报时预计的0.86-1.01 亿区间的上限,公司三季报中预计全年归母净利润区间1.45-1.67 亿元,去年全年净利润为0.5 亿元。

    点评:

    Q3 收入环比大幅增长,净利润环比亦有上升。公司3 月份完成收购天津兆华领先,切入沥供应链领域。兆华领先3 月末并表。17 年Q1-Q3,公司收入分别为5.6、10.5,15.4 亿元,同比增长22%、114%、182%;净利润1283、4190、5232 万元,同比增长35%、164%、568%。公司Q2、Q3业绩是包含兆华并表的,Q3 收入环比大幅增长,体现了兆华Q3 收入环比大幅增长(2016Q1-Q3,龙洲业绩不包含兆华,收入分别为4.6、4.9、5.4 亿元),我们推测兆华净利润环比亦有上升(2016Q1-Q3 龙洲净利润0.11、0.11、0.07 亿元)

    Q4 业绩关注兆华领先、中汽宏远投资收益及天津曼莉的利润补偿。

    2016 年兆华领先归母净利润9016 万元,其中Q4 为3619 万元,占全年利润40%,预计Q4 兆华领先业绩贡献将继续上升。

    公司参股东莞唯一的整车制造厂中汽宏远33.5%的股权,中汽宏远主要生产大型电动客车,产能3000 辆整车。中汽宏远15-17 年承诺净利润3950、6200、8700 万元,若不达承诺将现金或股权补偿。中汽宏远15-16 年实现净利润3349、6276 万元。17 年若按业绩承诺,将贡献2915 万投资收益,但前三季度中汽宏远亏损,贡献投资收益-1858 万元。中汽宏远结算主要集中在四季度,若按业绩承诺,四季度应当贡献投资收益近4773 万元。

    公司持有天津蔓莉65%股权,拟在天津古林工业区内建设日产30 万Nm3压缩天然气(CNG)加工厂一座,同时配套一个加气站子站,承诺16-18净利润1000、1200、1500 万元,约定2016、2017 年度未实现业绩承诺的,交易对方按两年累计差额对公司进行业绩补偿。天津蔓莉16 年亏损589万元,17 年H1 依旧亏损844 万元,公司已经提起诉讼,要求赔偿2792万元。预计四季度蔓莉仍将亏损,但赔偿能否在四季度兑现尚不确定。

    投资建议。预计公司17-19 年净利润2.1、2.9、3.8 亿元,EPS 为0.55、0.78、1.03 元,对应PE 为22、16、12 倍,维持“增持”评级。兆华领先沥青集装箱多式联运业务发展前景广阔,目前处在高速成长期,将大幅提升公司盈利水平及成长性,目前股价对应未来估值较低,公司成长性被明显低估,建议投资者积极配置。

    根据我们的预测公司17 年Q4 净利润1 亿元,而公司三季报中预测Q4 为0.4-0.6 亿元,我们认为主要的差异在于中汽宏远和天津蔓莉的贡献。我们的预测假设是完成承诺业绩,但目前来看天津蔓莉无法完成业绩承诺,公司正在诉讼要求赔偿2792 万元,最终结果及时点尚不确定;中汽宏远前三季度亏损,贡献投资收益-1858 万元,若全年完成业绩承诺Q4 将贡献投资收益4773万元,公司Q3 净利润0.5 亿元,假设Q4 兆华领先及其他业务环比持平,公司Q4 业绩也将高于三季报中预测的上限。若中汽宏远未完成承诺业绩,按照协议后期将有补偿。

    风险提示。兆华领先发展低于预期、公司传统业务下滑