中国海诚(002116)三季报点评:Q3单季业绩亮眼 合并重组带来发展良机

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑/徐慧强 日期:2017-10-23

本报告导读:

    公司2017 年前三季度业绩略低于预期,但考虑到中轻集团将并入保利集团,未来有望优势互补,且转型升级稳步推进,维持增持。

    投资要点:

    维持增持。公司2017 年1-9 月净利1.2 亿元(+51%)略低于预期,因订单结转、项目开展进度较慢,预测2017 年净利1.6~2.1 亿元(+20%~+60%)。

    下调预测公司2017/18年EPS至0.50/0.60 元(原0.55/0.68 元),增速54/22%,下调目标价至15.09 元(25%空间),2017 年30 倍PE,增持。

    Q3 单季度亮眼,毛/净利率提升。1)Q1-Q3 单季净利0.44/0.44/0.33 亿元,增速-10%/-1%/363%,Q3 净利增速为2016Q2 以来首度扭负为正且为历史最高;2)1-9 月毛利率10.4%(+1pct),净利率4.4%(+2pct),净利率增幅超过毛利率因上年同期诉讼损失及坏账计提;3)期间费用率5.5%(+1.3pct),其中财务费用率0.26%(+0.54pct),因美元汇率波动使汇兑损失增加及利息收入减少;4)经营净现金流-1.3 亿元(上年同期-0.5 亿元),因总承包项目收款较上年同期减少;5)应收账款占比14.1%(-0.6pct)保持稳定。

    合并重组助成长,转型升级稳推进。1)1-9 月新签订单45.9 亿元(-25%),降幅较大因上年同期签订重大合同(若扣除此影响订单增速约47%),其中工程总承包29.5 亿元(-39%)、设计11.5 亿元(+35%),截至Q3 末工程总承包已签约未完工141 个65.2 亿元;2)1-9 月新签订单按行业分类,环保8.7 亿元(+281%)、市政1.4 亿元(+108%)表现亮眼;3)中轻集团将整体并入保利,保利主营地产开发、国际贸易等,系国务院国资委管理的大央企,重组后将实现业务协同发展;4)拟11.99 元/股定增(已过会等批文)募资不超过7 亿元用于增资控股长泰并投入智能装备提质扩产项目等。

    核心风险:国企改革进展、订单增长低于预期、海外项目风险等