兄弟科技(002562)深度报告：维生素细分行业龙头 显著受益产品大幅涨价

摘要：

    受益于原材料价格上涨，环保压力叠加供给收缩，维生素行业景气度快速回升，开启了疯狂的涨价潮。公司作为维生素细分行业龙头，此番维生素产品大幅涨价对公司盈利能力提升显著。由于公司的维生素产品线非常丰富，公司业绩受单一品种价格波动的影响相对较小。

    公司是国内皮革化学品市场的领军企业，其皮革化学品市场遍布世界各地。现阶段，公司部分皮革助剂产品品质已达到国际先进水平，未来国际市场空间巨大。此外，公司维生素K3 和铬鞣剂采用联产工艺，提高了资源综合利用率，具有成本优势和环保优势，在同类企业竞争中保持优势地位。

    公司定增项目及江西二期项目持续推进。公司通过产业链延伸，有效降低生产成本，提升盈利能力；不断丰富产品类型，未来将形成皮革、维生素、香料、医药四大业务板块，长期发展前景广阔。

    盈利预测：公司作为维生素行业龙头，考虑到目前行业良好的供需格局以及原材料价格的支撑，我们看好后续产品价格持续上涨。

    预计公司2017 年~2019 年EPS 分别为0.86 元、1.17 元、1.43 元，对应目前股价的动态PE 分别为21 倍、15 倍、12 倍，给予“增持”评级。

    风险分析：1）原材料价格波动的风险；2）新产品产能释放不及预期的风险；3）环保约束不达预期的风险。