龙泉股份(002671)简报：静待金属管件业绩释放

公司前三季度业绩亏损2464 万元，全年或扭亏为盈

    前三季度，公司实现营业收入5.1 亿元，同减3.5%；归母净利润-2464万元，同减186%。单三季度，公司营收2.85 亿元，同增37%，环增79%；归母净利润1457 万元，同比环比均现大幅改善。公司预计2017 年归母净利润变动区间为60%-90%，对应归母净利润4803 万元至5704 万元，低于此前预期。但单四季度预计盈利7267 万元至8168 万元，业绩改善明显。

    前三季度，公司综合毛利率30.7%，同降2.3 个百分点；期间费用率33.7%，同增8.1 个百分点。单三季度，公司综合毛利率34.7%，同增/环增8.1/7.3 个百分点；期间费用率23.1%，同减/环减1.7/15 个百分点。单三季度毛利率及费用率改善较为显著。

    静待金属管件业绩释放

    金属管件业务有望进入业绩释放期。公司预期单四季度归母净利润大幅增长，主要在于金属管件业务利润逐步释放。前期公司全资子公司新峰管业与恒力石化签署金属管件供货协议，约定自今年4 季度起供货，预付款业已到账。高压临氢管件属高端金属管件，盈利能力较好，大额订单的规模效应有望快速释放金属管件利润。此外，我国多个炼化项目均处于建设期，仅民营项目就还有浙江石化、盛虹石化、恒逸石化等大项目施工，预计公司高压临氢管件仍会有所突破。

    PCCP 业务仍有看点。由于下游施工进度影响，公司前期订单转化放缓。近期，鄂北项目已开始生产。原材料成本上涨，产品毛利率略有下滑。中长期来看，我国水利投资规模巨大，多个大型水利项目开工在即，未来重点关注引江济淮、引淖济辽、滇中引水等工程招投标进展。

    期待金属管件业绩逐步释放，增持评级

    我国多个炼化项目正处建设期，相关需求将驱动金属管件业务利润释放；PCCP 待执行订单充沛，多个大型水利项目开工在即，传统业务有望稳定增长，然执行进度略低于预期。公司定增已获发审委审核通过。虽然下半年公司业绩已现改善趋势，但预计全年利润低于此前预期。下调盈利预测至17-19 年EPS0.10 元、0.17 元及0.2 元，并下调评级至增持。

    风险提示：订单执行进度不及预期，下游招投标不及预期