江特电机(002176)点评：参股澳大利亚锂矿项目 保障未来锂辉石精矿供应

公司近况

    公司公告子公司德国尉尔将认购澳大利亚Tawana 公司增发股份，交易金额2000 万澳元，认购后将持股约11.45%。Tawana 主营锂矿勘探开发，拥有澳大利亚巴尔德山项目50%的权益。

    评论

    参股Tawana，保障锂辉石供应并分享投资收益。公司与宝威物料成立的合资公司生产碳酸锂和氢氧化锂所用锂辉石精矿来自澳大利亚巴尔德山项目，该项目权益分别由AMAL 和Tawana 两家公司各占50%。10 月4 日合资方宝威物料已认购AMAL 增发股份，参股13.47%。本次公司通过子公司德国尉尔投资Tawana，使得合资双方均与锂辉石供应方实现利益协同，有助于保障2018 年新产线建成后锂辉石精矿的及时供应，保证产能释放，贡献业绩。

    同时利润丰厚的巴尔德山项目也将在未来为公司带来稳定的投资收益。

    新产线已成功投产，产能将开始逐步爬坡。公司新产线已经开始批量生产近一月，已经提升到设计产能的70%左右，之后将逐步爬坡，以达到5,000 吨的碳酸锂产能。本次技改的成功也为公司未来即将新增的1 万吨碳酸锂产能奠定成功基础。技改成功也将大幅提升公司业绩，碳酸锂生产成本有望从9 万元下降到7 万元/吨。若公司锂云母采矿产能配套，则成本有望进一步下降。同时公司在积极推进碳酸锂产线扩产工作，按照公司规划，预计1H18公司锂云母生产的碳酸锂产能将达到1.5 万吨。另外公司与宝威物料合作，采用锂辉石生产碳酸锂，预计2018 年将形成1 万吨碳酸锂和5,000 吨氢氧化锂的产能。全部达产后，公司碳酸锂+氢氧化锂产能将达到约3 万吨，业绩弹性非常大。

    九龙大额订单有望助力全年增长。1H17 受政策调整影响，新能源车收入同比下滑78.4%至1.11 亿元。但近期公司先后签订银隆、国民运力两笔大额订单，合计金额40 亿元，将于2018 年底前完成。客车和物流车市场自6 月起回暖，9 月增长加速，九龙有望完成2017 年剩余2.21 亿元的业绩承诺，并有望于2018 年实现业绩高增长。

    估值建议

    我们维持盈利预测不变。维持目标价18.34 元，维持推荐。

    风险

    新能源汽车产销低于预期；碳酸锂扩产进度放缓。