沧州明珠(002108)季报点评:隔膜产能扩张 PE管道与BOPA膜业务继续发展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇 日期:2017-10-20

2017 年前三季度业绩符合预期

    沧州明珠公布2017 年前三季度业绩:营业收入26.38 亿元,同比增长32.3%;归属母公司净利润4.45 亿元,同比增长14.9%,对应每股盈利0.42 元。公司预计2017 年归属母公司净利润同比增长10%-25%至5.36 亿元-6.09 亿元,主要归因于产品销量增长。

    发展趋势

    干湿法隔膜产能扩张,提高市场份额。2016 年公司干法隔膜和湿法隔膜产能分别为5,000 万平米和2,500 万平米,隔膜总销量10,986 万平米,产品供不应求。公司积极推进干湿法隔膜产能扩张,10 月公司公告拟投建为期一年的年产5,000 万平米干法隔膜项目。今年以来公司年产6,000 万平米湿法隔膜项目和年产1.05亿平米湿法隔膜项目的第一条产线3,500 万平米陆续投产,年产1.05 亿平米隔膜项目预计1Q18 全部投产。公司是锂电池隔膜龙头企业,产能扩张有利于公司提高市场份额、提升综合竞争力。

    推进PE 管道产品扩产项目,巩固优势地位。受益于“京津冀”地区煤改气等工程,今年以来公司PE 管道产品销量增长,但冬季部分工程停止施工可能对PE 管道销量造成影响。9 月公司公告拟在芜湖投建PE 燃气、给水管道产品扩产项目,该项目分两期建设,首期项目在2018 年6 月之前建成投产。公司是国内最大的PE 燃气、给水用管材和管件生产基地之一,推进PE 管道产品扩产项目有利于提升PE 管道产能、提高产品市占率,巩固公司优势地位。

    BOPA 膜价格回升有利于BOPA 膜业务发展。今年上半年BOPA 膜价格由高点逐渐下滑,随着下游需求回暖与上游成本支撑,BOPA薄膜价格逐渐回升,根据卓创资讯数据,目前BOPA 膜价格为3.7万元/吨,相比6 月低点增长42%。2017 年公司BOPA 膜产销量经营目标持平在3.32 万吨,预计公司BOPA 业务稳定发展。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前,公司股价对应2017/2018 年P/E 26 倍和22 倍。我们维持推荐的评级和人民币19.00 元的目标价,较目前股价有34.37%上行空间。目标价对应2017/2018 年P/E 35 倍和30 倍。

    风险

    产能扩张不及预期,下游需求疲软。