锦富技术(300128)季报点评：前三季度业绩继续高增 新业务开启商业化落地

投资要点：

    公司公告：公司发布2017 年三季报：前三季度实现营收20.67 亿元，同比增长6.51%，实现归母净利润3315 万元，同比大增2275%。其中三季度实现营收7.59 亿元，同比下降13.04%，实现归母净利润1919 万元，同比下降48.47%。前三季度业绩符合预期。

    原有主业复苏大趋势不改。在薄膜器件业务上，公司通过市场开拓，特别是对非光学胶带材料等功能材料市场的开拓，获得较快增长，盈利水平较上年同期有所改善；在液晶显示ODM 业务上，子公司奥英光电通过强化精细化管理，积极拓展非三星客户，开辟了新的利润增长点。由于三季度公司下游三星显示器和苹果的订单略低于预期，导致单季度收入同比下滑，但我们对四季度和明年的情况依然乐观。

    公司近期在光伏领域接连获得大额订单。8 月22 日，公司公告与及英利能源签订年需求额约10.8 亿元光伏硅片采购合作协议，截至目前已签订了约1200 万片多晶金刚线硅片订单，现已部分交货，我们预计四季度将会确认该项收入，今年将为公司贡献2000 万左右的净利润；同日公司还同浚鑫科技签署年需求额约5 亿元的光伏电池片采购合作协议，目前相关产品正在测试中。9 月1 日，公司公告与安徽凤台县人民政府签订战略合作协议，合作项目产值约40 亿元人民币，目前公司已在凤台县注册成立子公司，相关业务正在筹备中。我们预计该项目5 年总共将为上市公司带来累计3 亿净利润。

    智能家居产品正式面市，物联网业务开启商业化落地。公司已正式发布了其革命性的智能家居解决方案，包括两款核心产品：智能信息箱（控制中枢，集无线网络管理、私有云存储、家居智能控制等多项技能为一体，实现对家居设备的集中统一管理，抢占物联网时代关键入口，与Google Home 等有异曲同工之妙）和智能4 合1AP（智能接入点，兼容多种终端设备）。通过与开发商和家装公司的合作，公司的智能家居产品有望快速放量。同时，公司子公司南通旗云的IDC 增值业务（软件开发与服务）实现了零的突破，当前已贡献了部分利润，未来也将成为公司物联网生态中的重要一环。此外，公司不久前收购了中科院计算所旗下大数据产业化平台中科天玑30%股权，并与中科院计算所展开深度合作，将先进的大数据技术融入公司的物联网生态当中。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。今年6 月份公司董事会和高管团队大换血，公司各项业务均取得阶段性的进展，整体呈现出新面貌。员工持股计划此前由于三季报窗口期，还未进行购买，后续将启动。我们长期看好公司物联网方面的布局，以及老业务板块景气度回升。维持盈利预测，预计17-19 年EPS 为0.10/0.25/0.38 元，对应PE 为114/46/30 倍。

    风险提示：物联网新产品投放效果不达预期、原有业务营收低于预期。