新华百货(600785)季报点评：业绩符合预期 营收处于回暖阶段

公司1-3Q2017 营收同比增长0.71%，归母净利润同比增长149.68%

    10 月19 日晚，公司公布2017年三季报，1-3Q2017 实现营业收入54.34亿元，同比增长0.71%，实现归母净利润1.22 亿元，折合成全面摊薄EPS为0.54 元，同比增长149.68%，实现扣非归母净利润1.38 亿元，同比增长96.61%，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司3Q2017 实现营业收入16.75 亿元，同比增长1.71%，增幅小于2Q2017 增长的6.19%。3Q2017实现归母净利润0.14 亿元，同比增长24.89%。

    公司1-3Q2017 业绩大幅增长的主要原因是：1）业绩基数低，上年同期的归母净利润为0.49 亿元，同比下降63.58%。2）营收增速由负转正，营收同比增长0.71%，上年同期的营收同比下降1.47%。3）综合毛利率为20.12%，较上年同期上升0.43 个百分点，期间费用率为16.63%，较上年同期下降0.85 个百分点。

    综合毛利率上升0.43 个百分点，期间费用率下降0.85 个百分点

    2017 年前3 个季度，公司新开门店21 家（其中百货1 家，超市11家，电器店9 家），关闭门店11 家（其中百货1 家，超市5 家，电器店5家）。截至2017 年9 月底，公司共经营260 家门店，其中百货店9 家，超市店156 家，电器店95 家。分业态来看，公司百货商场/ 连锁超市/ 电器连锁的营业收入分别是13.80/ 28.22/ 12.20 亿元，同比分别变化-5.57%/3.14%/ 3.53%。分地区来看，公司宁夏区内/ 宁夏区外的营业收入分别是49.14/ 5.20 亿元，同比分别变化-0.03%/ 8.26%。

    2017 年前3 个季度，公司综合毛利率为20.12%，较上年同期上升0.43个百分点。分业态来看，公司百货商场/ 连锁超市/ 电器连锁的毛利率分别是23.24%/ 19.03%/ 16.91%，较上年同期分别变化0.53/ 1.37/ -1.12 个百分点。1-3Q2017 公司期间费用率为16.63%，较上年同期下降0.85 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.88%/ 2.26%/ 0.49%，较上年同期分别下降 0.24/ 0.50/ 0.11 个百分点。

    区域商业零售行业龙头，经营业态丰富

    公司作为宁夏地区最大的商业零售企业，已逐步形成立足宁夏、辐射全自治区及周边的连锁销售网络。公司的经营业态丰富，包括百货、超市和电器店。早期公司营收以百货为主，随着超市数量的增多，2014 年后超市的营收已经超过百货。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    我们认为公司是宁夏地区的商业龙头，经营业态丰富，营收处于逐步改善阶段。我们维持对公司2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测，分别为0.59/ 0.67/ 0.74 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    公司外延扩张未达预期，居民消费需求增速未达预期。