奥马电器(002668)季报点评:牌照价值逐步凸显 金融科技业务值得期待

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅 日期:2017-10-20

3Q17业绩符合预期

    奥马电器公布前三季度业绩:营业收入52.1 亿元,同比增长31%;归属母公司净利润3.0 亿元,同比增长11%。其中3Q17 单季度营业收入19.2 亿元,同比增长28%;归属母公司净利润1.1 亿元,同比增长12%。公司FY17 净利润指引为3.5~4.1 亿元,对应增速为15%~35%。

    发展趋势

    预计四季度金融科技业务高速增长。3Q17 末公司应收账款达到26.3 亿元(较去年末增长3 倍),主要因发放贷款快速增长。我们预计4Q17 将延续高速增长态势:

    场景端布局持续完善:在钱包好车/卡惠/钱包贷/客如云/大账房等成熟场景之外,公司体外孵化的本地化生活平台“钱包生活”9 月完成10 亿元B 轮融资(目前覆盖200 余城市的14万家合作商户、月交易额超过17 亿元);

    资金端瓶颈有效解决:合作自贡银行等城/农商行探索助贷模式、拟出资不超过4.8 亿元参股长治银行(持股最高达9.9%)、持续注资旗下互联网小贷公司、对保理公司开展ABS 融资等。

    监管趋严下金融牌照价值进一步凸显。公司已陆续布局及申请互联网小贷、融资租赁、商业保理、AMC、基金管理、基金代销、寿险/财险、保险经纪等牌照,近期收购第三方支付虽暂时搁浅,但其全牌照布局的战略清晰。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前,公司股价对应19x 2018e P/E。我们维持推荐的评级和人民币25.00 元的目标价。

    风险

    政策监管趋严、资产质量恶化、大股东股票质押比例高。