上海新阳(300236)季报点评：业绩符合预期 晶圆化学品有望继续快速增长

2017 年前三季度业绩符合预期

    上海新阳公布1~3Q17 业绩：营业收入3.64 亿元，同比增长16.2%；归属母公司净利润5,723 万元，同比增长35.4%，对应每股盈利0.30 元，符合公司前期业绩预告。扣非后归母净利润5,648 万元，同比增长49%。3Q 公司收入1.32 亿元，同比增长9%，环比增长9%，实现归母净利润2,253 万元，同比增长68%，环比增长35%。

    2017 年前三季度母公司半导体材料业务增长较快带动销售收入增长，前三季度公司投资收益同比减少474 万元，其中投资联营企业亏损同比增加228 万元。同时前三季度公司其他收益（与日常经营活动相关政府补助）945 万元，其中3Q 其他收益515 万元。

    发展趋势

    半导体材料业务有望继续快速增长。半导体制造领域中，公司晶圆化学品已进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子、通力微电等客户并成为其主要供应商，并且铜电镀液成为中芯国际28nm技术节点和无锡海力士32nm 技术节点的基准材料。同时公司铜制程和铝制程清洗液也都分别开始供货，清洗液价格较高且用量大于电镀液，未来市场空间广阔。受益国内半导体产业的快速发展，公司产品有望获得更多客户认证，已有客户的市占率也有望继续增加。

    上海新昇大硅片项目进展顺利，公司参股比例增加至27.56%。上海新昇大硅片已于2Q17 开始向中芯国际等企业提供样片认证，并有挡片、陪片、测试片等产品实现销售。受硅晶圆供应紧张涨价影响，下游客户加快了新昇硅片认证进度，并且新昇已经与中芯国际等签署了意向性采购协议，未来销售前景可期。同时公司受让皓芯投资所持有的新昇3.2%股权，目前参股比例增加至27.56%。

    盈利预测

    维持2017/18 年盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2017/18 年市盈率分别为84/66x。我们维持中性的评级和人民币31.00 元的目标价，较目前股价有9.3%下行空间，目标价对应2018 年60x P/E。

    风险

    晶圆化学品销量低于预期，涂料原辅材料价格大幅上涨。