上海新阳(300236)季报点评：Q3业绩符合预期 受益半导体材料国产替代

一、事件概述

    10 月17 日晚，上海新阳发布2017 年三季报：前三季度实现营收3.64 亿元，同比增长16.23%，归属于上市公司股东的净利润5723.07 万元，同比增长35.36%，扣非净利润为5648.16 万元，同比增长49.25%，EPS 为0.2954 元。

    二、分析与判断

    Q3 业绩符合预期，毛利率环比改善，重点产品在泛半导体领域拓展顺利

    1、（1）根据三季度业绩预告，Q3 归母净利润为2030 万元~2530 万元，同比增长51.22%~88.47%，本次业绩落入区间均值附近；（2）Q3 毛利率为40.24%，同比下降2.57 个百分点，环比增加1.13 个百分点。（3）期间费用率为19.56%，同比上升1.05 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.91%/14.03%/-0.38%，分别上升0.38/0.47/0.20 个百分点。

    2、Q3 实现营收1.32 亿元，同比增长9.04%，归属于上市公司股东的净利润2253.18 万元，同比增长67.84%、环比增长34.73%，扣非净利润为2215.54 万元，同比增长71%，EPS 为0.1163 元。

    3、Q3 业绩环比大幅改善、同比大幅增长的主要原因：1）电子化学品及配套设备持续出货，主要产品开始向泛半导体领域横向拓展，氟碳涂料实现稳健增长；2）毛利率环比改善，费用管控合理。

    4、公司立足IC 产业，积极布局IC 制造、IC 封测等领域的功能性化学材料，将重点半导体材料向PCB、LCD、LED 等泛半导体拓展，主要受益于传统客户份额持续提升、半导体领域新客户陆续突破以及产品线应用领域逐步拓展。

    电子化学品及配套设备份额稳步增长，客户使用深度和广度持续提升在国内先进封装产能占比提升和新建晶圆制造产能将陆续投产的背景下，受益半导体材料国产化率提升政策，电子化学品及配套设备在半导体制造领域有望持续放量，迎来新一轮增长。

    全球大硅片市场仍供不应求，大硅片项目进展顺利，将有望实现国产替代据SUMCO 预计，300mm 硅片需求在智能手机和数据中心驱动下将持续增长，供给增长幅度相对较小。全球晶圆持续涨价将极大提升国内主要晶圆代工企业采用国产晶圆的动力，加速上海新晟在下游客户的认证进度。随着大硅片项目顺利推进及认证客户陆续通过，上海新晟将持续受益。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.56 元、0.76 元、1.14 元，基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2017 年60~65 倍PE，未来6 个月的合理估值为33.60~36.40元，维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、晶圆化学品放量不达预期；2、大硅片项目推进不达预期；3、客户认证进度缓慢。