大名城(600094)季报点评：结转项目较少 预售情况良好

投资要点：

    公司公布2017 年三季报。报告期内，公司实现营业收入40.9 亿元，同比减40.6%；归属于上市公司股东的净利润6.57 亿元，同比减少17.3%；实现基本每股收益0.27 元。

    2017 年前三季度，受房产结转减少影响，公司营收减40.6%；同期参股公司投资收益增加使得净利润降幅收窄至17.3%。2017 年三季度以来，公司竞得权益建面合计14.7 万平用地。2017 年9 月2 日，公司竞得福州市马尾区一地块。2017 年9 月12 日，公司竞得杭州市萧山区一地块。2017 年9 月13日，公司获得上海航都置业有限公司100%股权及3730.859952 万元债权转让项目的受让方。上海航都置业有限公司拥有位于上海浦东金桥的一工业用地。

    根据公司2016 年年报披露，2017 年度，公司预计新建开工面积为133 万平，本年竣工面积80 万平；计划实现房地产销售金额较上年增长不低于20%。

    投资建议。福建自贸区和“丝绸之路”重要标的，“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向，属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别0.39 和0.46 元，对应RNAV 在9.05 元。考虑到公司转型力度大，我们给予公司2017 年25 倍的PE 估值，即9.75 元作为未来六个月的目标价，维持“买入”评级。

    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。