宜通世纪(300310)季报点评：三季报业绩符合预期 看好物联网业务前景 维持“推荐”

三季报业绩符合预期

    宜通世纪公布2017 年前三季度业绩：营业收入16.77 亿元，同比增长30.0%；归属母公司净利润1.61 亿元，同比增长17.75%，对应每股盈利0.19 元。符合此前发布的1.58~1.7 亿元的净利指引。

    发展趋势

    正面因素

    公司拟推出限制性股票激励计划，共计1309 万股，占总股本的1.48%，激励对象共350 人；授予价格为每股6.88 元；解锁条件为2017/2018/2019 年净利润不低于2.3/3/3.9 亿元，年复合增速30%。

    公司拟出资2 亿人民币通过“淮海方舟”间接参与中国联通混改，此举将巩固公司与中国联通的合作，并为公司的物联网平台业务保驾护航。

    控股子公司基本立子与贵州燃气、中兴克拉科技等合资成立“贵州中安云网”，基本立子持股10%，致力于物联网智能抄表以及智慧城市相关技术的应用。

    负面因素

    三季度毛利率同比下滑3.1%，我们认为运营商资本开支下滑，也对通信服务市场带来影响，挤压了公司利润空间。

    盈利预测

    参考公司股票激励计划解锁条件，由于CAPEX 下滑对毛利率的影响，下调2017 年净利预测3%至2.37 亿；预计明年通信服务板块毛利率稳定，物联网将快速发展，且公司将适当控制费用，上调2018 年净利预测4%至3.11 亿元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2018 年36x P/E，考虑到2017/2018 年电信业资本开支下滑以及公司除权除息的影响，我们小幅下调目标价4.7%至16 元人民币，对应2018 年45x P/E。中国联通计划从今年上半年5000 万的物联网连接数发展为2020 年的6 亿连接数，公司的AEP 平台以及代理的Jasper 平台预计届时将可贡献约3 亿元净利，目标价对应2020 年约24x P/E，维持“推荐”评级。

    风险

    通信服务市场竞争激烈；物联网进展不达预期。