安信信托(600816)季报点评：业绩整体表现符合预期 Q3单季净利环比增长104.99%

核心观点：

    1.事件

    公司发布了2017年三季度报告。

    2.我们的分析与判断

    1）Q3单季业绩表现靓丽 ，净利环比增长104.99%2017年前三季度，公司实现营业总收入41.97亿元，同比增长19.4%；实现归属于上市公司股东的净利润28.25亿元，同比增长22.27%。Q3单季业绩表现靓丽，公司实现营业收入18.45亿元，环比增长156.94%；实现归属于上市公司股东的净利润12.13亿元，环比增长104.99%。公司2017年前三季度EPS0.62元，同比增长4.45%，ROE19.92%，同比减少12.84个百分点。业绩表现整体符合预期。

    2）信托业务坚持主动管理，固有业务投资收益表现较好2017 年前三季度，公司共实现信托业务收入36.63 亿元，同比增长27.09%，这一部分收入占公司总营业收入比例高达87.3%，是公司最主要的收入来源。公司长期坚持主动管理，主动管理是公司的核心竞争力，公司受托管理信托资产规模中主动管理类占比逐年提高。受益较高的主动管理规模，公司的信托报酬率远高于行业平均水平。资金投向包括基础产业、房地产、工商企业以及其他领域。公司在深耕细作传统业务的同时，努力拓展新业务板块。拓展成效比较明显的是新能源和物流地产，这些领域的业务贡献比例预计会逐步上升。

    2017 年前三季度，公司实现固有业务收入5.33 亿元，同比减少15.66%。分业务类别来看，投资收益高增长，公允价值变动收益、利息收入下滑。前三季度实现投资收益4.13 亿元，同比增长98.24%；实现公允价值变动净收益0.47 亿元，同比减少79.71%，单季来看，受益股市回暖，三季度单季公允价值变动损益扭亏为盈，实现收入5.03 亿元；实现利息净收入0.74 亿元，同比减少61.86%。固有业务收入来源多元化，资金投向包括贷款、证券市场、定增、非上市金融企业股权投资等金融产品。公司优先股发行方案正在推进，如顺利落地会进一步拓展固有业务发展空间。

    3）探索布局多元化金融平台，金融格局雏形展露公司积极探索多元化的金融平台，在信托主业基础上构建一体化的金融服务体系。报告期内，银行股权投资稳步推进。董事会审议通过认购中信银行（国际）有限公司不超过3.4%股权。参与营口银行增资，持有其4.27%股权。保险业布局序幕开启，入股渤海人寿，持股3.85%。 同时，作为出资人参与中信登设立，以期推动行业持续稳健发展。

    3.投资建议

    预计公司2017/2018 年EPS 为0.86 元/0.95 元。当前股价对应2017/2018 年的PE 分别为15.57X/14.09X。结合基本面和股价弹性，给予“推荐”评级。

    4.风险提示

    信托报酬率下滑；信托资产质量恶化风险。