梅泰诺(300038)：业绩大幅增长受益于BBHI并表

事件：

    梅泰诺于10 月13 日晚间发布2017 年三季度业绩预告，预计本年度前三季度公司实现归母净利润3.16 亿元—3.37 亿元，较上年同期增长350%—380%；三季度公司实现归母净利润1.41 亿元—1.62 亿元，较上年同期增长354%—422%。

    评论：

    1、BBHI 助力业绩大幅增长。公司前三季度业绩的大幅增长主要系BBHI 二、三季度的并表所致，且三季度收入较二季度将有所提升。但公司整体三季度单季的净利润较二季度环比略有下降，主要系前三季度BBHI 以及大数据和人工智能业务人员扩张导致费用提升所致。另外，上半年公司财务费用受并购和设立投资基金等影响，较去年大幅提升，而定增资金于今年9 月份落地，并未对三季度的财务费用起到缓解作用，预计四季度这一费用压力将有所下降。

    2、转型聚焦“大数据+人工智能”，布局初见成效。公司实现“互联网大数据+信息基础设施”双主业布局，转型聚焦“大数据+人工智能”，实力国内领先，新任高管皆为是人工智能领域权威专家，为SSP 平台在中国的落地和持续拓展提供有力技术支持，业务已开展深入布局。同时，随着34 亿配套融资落地，将有效改善公司投入业务资金的流转，加速SSP 平台在国内的落地，以及“大数据+人工智能”产业链的推进。

    3、受益运营商5G 建设，传统主业发展稳健。公司传统主业通信铁塔业务受益运营商5G 建设的加速推进，持续获得订单机会。另外，公司依托自身铁塔业务的积累，增加铁塔运营类业务，有效增厚传统业务收入的同时，提升整体毛利率水平，增强盈利能力。

    4、投资建议，维持“强烈推荐-A”：预计2017-2019 年备考净利润分别约为7.4 亿元/10.0 亿元/13.2 亿元，对应EPS 分别为1.77 元/2.39 元/3.16 元，当前股价42 元/股，总市值176 亿元，对应2017-2019 年PE 分别为23.8x/17.6x/13.3x，对比A 股人工智能板块50 倍左右的平均估值，公司为最便宜的AI 标的。考虑梅泰诺在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局，且主营在5G 产业周期将迎业绩弹性，我们给予梅泰诺17 年30 倍PE，6 个月目标价55 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：大数据和人工智能产业进展延后；SSP 平台国内落地不达预期。