中天能源(600856)公司公告点评：拟变更部分募投项目 收购华丰中天55%股权

投资要点：

    公司变更部分募投项目，收购华丰中天55%股份并增资。2017 年8 月9 日，公司完成非公开发行股票2.32 亿股，发行价格9.9 元/股，募集资金净额22.67亿元【具体可查看（海通石化：中天能源（600856）非公开发行完成，全产业链布局加速推进） 跟踪报告】。目前募投项目进展顺利，为了更好地使用募集资金和提高投资回报，公司决定拟使用5.61 亿元募投资金（占发行净额的24.75%）用于收购广东华丰中天液化天然气有限公司的55%的股权并增资。具体实施方式是中天能源以5.06 亿元收购标的公司55%股权，并为收购后的标的公司增资5500 万元，用于项目建设及日常运营。

    收购华丰中天进入广东市场，完善公司产业链布局。广东华丰的潮州LNG 储配站项目是潮州市的重大建设项目，将为潮州市提供充足、可靠的液化天然气。潮州LNG 储备站项目立足潮州，并辐射广东其他市县以及江西福建部分地区。该项目为改建扩建项目，建设周期短，在5 万吨级基础上扩建成8 万吨级LNG 接收储备站，预计2018 年12 月底竣工投产。收购广东华丰能够打通广东天然气市场，对完善公司天然气全产业链的布局具有重要战略意义。

    广东天然气消费增长迅速，预计项目盈利较好。广东省天然气消费量增长迅速，2010-2015 年复合增速8.6%，随着2016 年我国天然气各项政策激励和各地煤改气的实施，天然气消费增速有望加快。潮州作为“中国瓷都”，陶瓷产业的用气需求较大，因此潮州天然气消费量约占广东省的38.0%左右。潮州LNG 储备站项目LNG 资源由宝塔投资控股有限公司负责采购，LNG 资源主要由国内的中石油的LNG 接收站转运，气源来自卡塔尔、印度尼西亚、澳大利亚等地。该工程计划2018 年底达到设计规模。项目设计规模为年转运LNG100 万吨。预期2020 年当年毛现金流可达到1524 万元，2021 年度税后收益可达到9950 万元，逐年扩大业务至2025 年后收入预测达到25.88 亿元、税后收益5.47 亿万元、毛现金流6.54 亿。

    具备天然气全产业格局。公司在加拿大收购油气资产收购油气田NewStar 和Longrun，在我国东部沿海筹建年周转共400 万吨的江阴和潮州LNG 中转储备站与LNG 物流集散基地，与现有的下游成熟分销网络一道，目前已具备油气田——LNG 接收站——加气站的完整产业格局。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.50、0.69、0.82 元，按照2017 年EPS 以及30 倍PE，给予公司15.00 元的目标价，维持“增持”投资评级。

    风险提示：业务转型与拓展风险；项目进展不及预期风险等。