恒泰艾普(300157)：业绩复苏强劲 Q3增速再创新高

2017 年Q1-3 业绩预增20.05~20.35 倍，Q3 单季预增1.6~1.9 倍

    公司发布前三季度业绩预告：预计2017 年Q1-3 实现归母净利润0.78~0.79亿元/+2005%~2035%，其中预计Q3 单季实现归母净利润622.06~933.09万元/+160%~190%。业绩预告符合我们的预期，2017Q3 及Q1-3 业绩预计大增的原因包括：1）公司去年Q3 亏损较大，Q1-3 仅盈利371.30 万元；2）公司集团化发展战略下分布式能源、供应链金融、离心压缩机和汽轮机等高端装备制造业务的生产销售规模不断扩大，公司各板块订单及收入快速增加。

    五大业务板块成型，全产业链协同显成效

    公司已经从上市之初的一家提供油田勘探开发软件技术服务的企业，发展成为一家集能源勘探开发软硬件于一体的、融合了大数据、数字化、云计算、高端制造等现代智能技术的高科技、集团化、综合技术服务公司。15年以来公司业务结构深度优化调整，G&G（地质及地球物理）、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展（环保业务、投融资业务等）五大业务板块健康有序发展，突出表现包括：传统业务的成长稳定化、新孵化业务成长快速化、分布式能源和清洁能源以及高端装备制造业务的成长规模化、投资收益常态化。

    西油联合地热钻完井技术成熟，地热开发订单储备充足

    我国雄安等地区地热资源得天独厚，据中石化新闻网报道中石化将持续加大地热开发力度。我们在中石化新星公司的实地调研了解到钻完井环节约占地热总体投资的1/3，西油联合地热钻完井技术成熟，已有丰富的地热项目经验和订单储备，特别是在高温井技术方面全国领先，具备较强竞争力。

    旗下公司新锦化、川油设计深耕天然气领域，有望进一步带动盈利向上

    新锦化具有完整的离心压缩机和汽轮机检测及试验以及整体联动试验的能力，川油设计目前已签署并正在执行多个EPC 项目合同，成为集团公司拓展清洁能源、分布式能源产业发展的重要着力点和发展平台。随着天然气领域投资的持续增长，天然气板块有望成为未来公司新的业绩增长点。

    维持盈利预测和“买入”评级

    我们预计2017~2019 年分别实现营业收入20、27 和37 亿元，实现净利润2.8、4.0 和5.6 亿元，对应EPS 为0.39、0.56 和0.79 元/股，对应PE为32、22 和16 倍。考虑到我们此前对公司订单及业绩复苏的预测得到了中报及三季报的有力印证，公司盈利正处于高速增长阶段，我们上调2017年合理PE 至39~41 倍，上调目标股价为15.2~16 元。维持“买入”评级。

    风险提示：国际原油价格下行；地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。