蓝盾股份(300297)：设立湖北蓝盾力拓华中业务 有效深化全国布局

　　一、事件概述

    　　近日，蓝盾股份发布公告：拟在湖北省投资设立全资子公司“湖北蓝盾信息安全技术有限公司”（暂定名，以下简称“湖北蓝盾”），注册资本为1,000 万元。

    　　二、分析与判断

    　　设立湖北蓝盾，提升华中地区业务占比，促进产品技术创新公司在今年6 月份设立湖北办事处，近日又在武汉完成全国渠道招商工作。湖北蓝盾拟设立于武汉临空港经济技术开发区，该区域是湖北省首个发展临空经济的国家级功能区，将规划建设国家网络安全人才与创新基地，规划建设包括国际网络安全学院、研究院、攻防实验室、认证中心在内的“两院一室七中心”

    　　并配套建设网络安全配套产业园区，为产业发展、技术创新和人才培养提供政策保障，网络安全市场也有望得到较快发展。我们认为，公司前期布局工作完备，而临空港经开区作为长江经济带和丝绸之路经济带的“桥头堡”，已经聚集40 余家省级及以上大型企事业单位总部，将重点拓展总部客户力求形成全国辐射。此外可以吸引全国优秀安全人才，促进产品技术创新。2016 年华中地区营收为8358 万元，同比增长301%，占同期全国营收5.36%，增加3.23 个百分点，未来华中地区有望实现高速增长，增厚公司业绩基础。

    　　华南地区业务基础稳固，拓展西南、西北、华中地区，有效深化全国布局公司在华南地区业务基础稳固，2016 年华南地区营收占比高达77%。近年来通过投资布局其他地域。（1）2016 年10 月，在成都投资建设西南总部及研发基地，投资总额为人民币6 亿元，四川省政府将网络信息安全作为五大新兴产业之首，并成立首只规模120 亿人民币的集成电路和信息安全产业投资基金。目前，四川信息安全产业规模占全国五分之一强，居全国第二。（2）2017 年8 月拟在西安西咸新区投资建设大安全研发与产业化基地项目，项目建设周期为2年，预计投建的三大项目在投产后将每年贡献不低于1 亿元的净利润。我们认为，公司具备较丰富的相关项目建设经验及技术研发基础，在地域布局方面重点考虑两点因素：一是考虑国家及地方政府信息安全政策扶持力度，优先抢占资金和人才资源支持。二是考虑业务拓展，慢慢渗透本地化市场，维系大政府行业良好客户关系，为后续订单落地铺垫。

    　　持续看好产品服务+地域布局两层维度践行大安全战略，巩固行业领军者地位公司从两个维度践行“大安全”产业发展战略：一是丰富产品服务种类，在内生增长基础之上，外延进入电磁安防物理安全、电商安全和工控安全领域。其中收购的中经汇通在2017 年承诺承诺为1.69 亿元净利润，2017 年上半年已经完成7949 万元，按照去年下半年净利绝对量持平计算，保守预计中经汇通会较大概率完成业绩承诺。二是前述从地域维度布局全国业务，提升市场份额。

    　　我们认为，在2017 年6 月份《中华人民共和国网络安全法》实施之后，网络信息安全行业呈现较高景气度，投资需求越发刚性，行业发展迎来新契机。公司通过产品服务和市场拓展两层维度推进大安全战略，可强化在行业内的领军者地位。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.41 元、0.52 元和0.65 元，当前股价对应的PE 分别为27X、21X 和17X。基于网安法落地实施直接利好业务增长，公司前期内生、外延发展情况良好，并假设该项目实施进展顺利，给予公司2017年35-40 倍PE，未来6 个月合理估值14.35 元~16.4 元，维持公司“强烈推荐”

    　　评级。

    　　四、风险提示：

    　　渠道整合不及预期；政策推进不及预期；子公司内部管理等企业经营风险。