科大智能(300222)：打造智能物流系统完善布局 引入京东锦泉带来发展契机

投资要点：

    公司拟收购英内物联100%股权及上海乾承43%股权。公司拟发行股份及支付现金的方式收购英内物联100%股权，预估值9 亿元，拟发行3893 万股支付7.9 亿元，拟发行价20.3 元/股；现金支付1 亿元。公司拟发行678 万股股份购买乾承机械43%股权，预估值1.376 亿元，拟发行价20.3 元/股。收购完成后，公司实现对上海乾承机械100%控制权。

    配套融资方案：公司拟向京东锦泉、宏兆投资非公开发行股份募集配套资金6亿元，用于支付本次交易的现金对价、新型电子标签开发及产业化项目、物联网大数据运营平台建设项目、大型无人购物中心智能设备及系统开发与产业化项目、国内市场营销网络建设项目等。

    收购打造完善智能物流系统布局。收购英内物联后，公司完善了智能物流系统中拣选领域（RFID）的布局，目前已全方位拥有了智能物流系统存储系统、输送系统、拣选系统、码垛系统、仓库管理控制系统，可为客户一站式定制打造智能仓储物流系统，大幅提升竞争力。细分来看，存储系统：科大智能等；输送系统：华晓精密等；拣选系统：英内物联；码垛系统：永乾机电等；仓库管理控制系统：科大智能物流等。

    引入京东锦泉等战略投资者为智能物流系统发展带来契机。京东锦泉的战略引入，对于科大智能在智能物流系统领域开拓具重大意义：1）科大智能目前已具备智能物流系统全方面搭建能力，能够为京东锦泉等战略投资者提供智能物流及仓储综合解决方案，我们预计京东锦泉也会对科大智能智能物流解决方案的落地带来较大促进；2）英内物联在物联网领域具备较强行业经验和技术沉淀，可为京东锦泉等战略投资者提供大规模RFID 电子标签产品和智能新零售系统开发及物联网大数据管理等服务。

    盈利预测及投资建议。不考虑英内物联及上海乾承股权收购下，预计2017-2019 年公司归母净利润达到3.50 亿元、4.36 亿元和5.36 亿元，同比分别增26.61%、24.42%、22.92%。收购完成后，预计2018-2019 年归母净利润（假设18-19 年全年并表，17 年暂不考虑）达到5.14 亿元、6.33 亿元，对应每股收益（假设配套融资股价按照今日收盘价测算）0.64、0.79 元，给予完成后2018 年55 倍估值，对应价格35.47 元/股，增持评级。

    风险因素。收购未能顺利完成的风险，产业整合不及预期的风险。