安信信托(600816)季报点评：单季表现亮眼 证金公司增持

事 项：

    10 月12 日晚，安信信托公布2017 年三季报，期内共实现营收41.96 余亿元，同比增长19.40%，归属于母公司所有者的净利润28.25 余亿元，同比增长22.27%。

    主要观点

    1. 三季度信托业务表现优异，股市上扬抹平上半年投资浮亏整体来看公司前三季度业绩符合预期，Q3 业绩提升明显，单季创造归母净利润12.13 亿元，同比增长32.19%，较Q2 大幅提升约105%。其中公允价值变动收益由中报的-4.56 亿元提升至约0.47 亿元，扭负为正，我们预计是三季度股票市场的表现较好，抹平了上半年的投资浮亏，但仍较去年同期减少了1.8 亿元；本期投资收益约4.13 亿元，同比增加2.04 亿元。公司继续发挥信托业务的主动管理优势，本期手续费及佣金收入36.63 亿元，较去年同期增加27.09%，Q3 单季手续费及佣金收入13.07 亿元，同比增长31.68%，环比增长66%。营业收入增长的同时，业务及管理费也有所增加，本期业务及管理费6.38 亿元，同比增长35.71%，增速快于营收增速，从中报来看，主要原因可能是计提的信托业务准备金增加。

    2. 外延布局取得新进展，资本实力有望再提升9 月末，公司公告作为5 名投资者之一，拟以不超过港币 12.3122 亿元，认购中信银行（国际）有限公司发行的不超过 411,778,133 股新股，认购价格为 2.99 元港币/股。增发完成后，安信信托持有的股份不超过信银国际总股本的 3.4%。根据信银国际2017 年上半年度财务数据显示（未经审计）信银国际总资产3,276 亿港元，净资产333.37亿港元，2017 年上半年实现营业收入39.72 亿港元，税后溢利13.88亿港元，归属于股东的全部收益总额15.50 亿港元，经营稳健，标的优良。此番布局，将进一步优化公司的营收结构，并打开资产国际化配置之路。

    此外，公司近期公告拟非公开发行总数不超过6800 万股优先股，募集资金总额不超过68 亿元，进一步补充公司的经营资本金。自从银监会2010 年颁布《信托公司净资本管理办法》之后，信托公司的净资本规模将直接影响可管理的信托资产规模，进而影响信托公司的收入和利润。公司2016 年完成定增后，募集的49.75 亿元资金大幅提高了公司的业务能力和经营业绩，若本次优先股发行成功，将进一步提高公司的盈利及抗风险能力。

    3. 信托行业景气持续，规模及盈利水平双提升从人民银行公布的最新社融数据上来看，8 月单月新增信托贷款1143亿元，环比有所萎缩，但同比仍然增长55%，维持在较高的增速水平。

    今年1 至8 月累计信托贷款规模15490 亿元，同比大幅增长314%，而信托贷款在社会融资中的占比波动中枢由去年的3%提升到今年的10%以上，在其他通道融资有所收紧的背景下，信托继续充当平滑实体经济融资需求的角色。

    根据信托业协会的数据，截止2017 年6 月末，全行业信托资产规模为23.14 万亿元，再创历史新高，同比增长34%，二季度环比增长5.33%。

    2017 年2 季度，信托业实现营收281.02 亿元，同比持平，环比增长29.62%；行业利润为209.48 亿元，同比增长5.04%，环比增长34.83%。

    规模及盈利均有稳步提升。整体来看，信托行业的景气度维持，这一点在部分已公告A 股上市公司的信托公司同比业绩继续提升上也得到印证。我们预期全年信托行业有望继续保持平稳景气运行，规模及利润水平均有望继续提升。

    4. 投资建议

    综合来看，公司三季报业绩符合预期，此前中期业绩披露后，公司增速下滑引起投资者担心公司的高增长能否继续维持，股价有所回调。但三季报的增速再提档，表明公司经营稳健，以主动管理为核心的信托业务增长持续，全年业绩有望继续保持较快增速，结合公司正在积极筹备的优先股发行方案，资本实力将进一步提升，为业务的再拓展打开空间。

    此外，证金公司三季度继续增持上市公司，持股比例由中报的2.31%增加至3.47%，中央汇金公司的持股比例不变，仍为0.91%，一定程度上说明了对于公司经营及发展的认可。综上，我们上调公司的盈利预测，预计公司2017/2018 的EPS 分别为0.82/0.93 元，对应的PE 为15.9/14.1 倍。公司是纳入MSCI 唯一的信托标的，结合公司的合理估值，我们给予公司目标价格为16 元。

    风险提示：信托行业监管收紧，公司业绩增长不及预期