楚天科技(300358)：打造全产业链 加快国际化步伐

公司是国内制药装备行业的领军企业

    公司是国内制药装备行业的领导者，产品主要集中在水剂类制药装备，包括安瓿、西林瓶、大输液、冻干制剂等产品，近年来公司通过产品服务升级，正由过去的单机销售模式向系统集成销售模式转变，公司致力于成为医药工业4.0 智慧工厂整体解决方案的EPC 服务商。过去几年，公司业绩总体保持良好增长态势，2010-2016 公司营业收入年复合增速达19.5%，净利润年复合增速达18.0%。受后GMP 时代全行业需求的快速萎缩，公司业绩在2015-2016 年经历了短期下滑，2017 年公司业绩开始走向复苏。

    打造全产业链模式，全方位提升市场竞争力

    后GMP 时代，制药装备行业迎来新的发展机遇，行业集中度有望进一步提升。公司制定了“一纵一横一平台”的战略规划，纵向打通水剂类装备全产业链，横向拓展涵盖固体制剂等主要药物剂型设备的全产品链，在一纵一横的基础上，打造成医药生产整体解决方案提供商。近年来，公司通过依靠自身研发和外延式并购，战略布局已初具规模，战略效应也初步显现，2017 年1-8 月公司新增订单14.4 亿元，较去年同期增加71.3%。

    收购德国Romaco 公司，加快国际化布局

    2017 年7 月公司公告联合控股股东楚天投资收购德国Romaco 公司75.1%股权完成交割。Romaco 公司是世界顶级医药包装机械及自动化方案提供商，属于医药装备行业世界一流品牌，其在固体制剂装备领域技术处于世界领先水平，产品已销往 180 多个国家。未来借助Romaco 公司的品牌优势和销售渠道优势，公司有望加快海外市场的拓展步伐。

    盈利预测与投资评级

    我们预测公司2017-2019 年实现归属于母公司净利润分别为1.99 亿元、2.53 亿元、3.18 亿元，对应 EPS 分别为0.45元、0.57 元、0.72 元，当前股价对应PE 分别为35/28/22 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。