双林股份(300100)公司动态点评：DSI将注入上市公司 享自动变速国产化盛宴

投资要点1：受益国内自主品牌自动变速箱渗透比例的提升，以及公司本身产品技术成熟，质量稳定，新代产品力的持续提升，DSI 将成为公司未来3 年内主要的利润贡献来源。假设双林投资2018 年全年并表，配套融资金额为7.39 亿，我们预计，2017-2019 年公司归母净利润将实现4.3 亿、7.5 亿和9.1 亿，对应PE 分别为24X、18X 和15X，首次覆盖，给予推荐评级。

    投资要点2：双林6AT 将成为公司未来3 年主要利润来源，亮点在于产品销量提升，以及由此带来盈利能力的提升：1）产品质量稳定，技术成熟，DSI 6AT 早期配套韩国双龙，性能稳定。公司新产品M05 等基于现有6AT产品开发，体积和质量提升，将更针对紧凑型等主流市场。看好其未来发展前景。2）具备性价比优势，依据公告，公司2017 年产品平均单价在9100 左右，M05新产品价格预计在8700 左右，与外资AT 产品及国内CVT、DCT 产品相比，均具备较高的性价比优势。3）毛利率提升空间大：现有国内乘用车自动变速箱毛利率平均在30%左右，而双林6AT 毛利率仅为16%的水平，随着产品销量提升，以及新客户不断加入，规模效应将显现，带动其盈利能力提升。

    投资要点3：公司其他业务业绩稳健，本部业务包括汽车内饰件，座椅系统，精密铸件，主要子公司新火炬，上海诚烨和德洋电子，我们判断，该部分总体业绩未来3 年复合增长20%左右。

    风险提示：6AT 产品研发、推广不及预期。