华映科技(000536)简评报告：面板业务进展顺利 模组业务持续增长

一、事件概述

    近期，华映科技发布9 月营收简报：9 月合并营收5.16 亿元，其中模组相关业务50560.37 万元，盖板玻璃业务27.18 万元，面板业务999.99 万元。

    二、分析与判断

    模组相关业务持续增长，面板产能迅速提升

    1、公司9 月份营收同比增长24.48%，其中模组相关业务营收为2015 年9 月以来单月最高，占总营收的98.01%，同比增长23.87%，环比增长20.44%；玻璃盖板业务占总营收的0.05%，同比下降95.66%，环比下降12.67%；新增面板业务占总营收的1.94%，环比增长924.32%。公司1 至9 月营收同比增长11.20%，其中模组相关业务同比增长12.26%，玻璃盖板业务同比下降90.53%。

    2、我们认为，公司传统优势液晶模组业务结构调整顺利，随着国内厂商面板产能持续释放，公司还有望持续受益；公司第六代TFT-LCD 生产线已正式量产，产能快速爬坡攀升，四季度还将为公司持续贡献营收；盖板玻璃业务正处于良率提升阶段，有望为公司开辟新增长点。

    面板项目已量产，盖板玻璃产线良率调整

    1、子公司华佳彩第六代TFT-LCD 生产线项目已于今年6 月30 日正式量产，7月实现营收，目前产能正快速爬坡中，产品已获得客户认证，正式量产后产品将批量出货。该产品线主要用于生产高阶智能手机、平板、车载显示屏，设计产能为3 万片/月。公司预计项目达产后，营业额约为每年105 亿元。全球对高阶面板需求正在逐步上升。根据测算，2017 年全球全面屏智能手机的出货规模约为1.3～1.5 亿水平，占比约为10%。2018 年，随着各大面板厂全面屏技术的不断成熟，全面屏智能机将进入放量阶段。

    2、子公司科立视二期盖板玻璃业务目前正处于良率爬坡阶段，正在实现配方和工艺细节方面技术改进。

    3、我们认为，华佳彩第六代TFT-LCD 生产线定位、技术高端，随着产能持续爬坡和良率提升，未来将为公司开辟新增长点；盖板玻璃业务布局3D 玻璃产线，配方和工艺技术改进完成后有望重归盈利。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司 2017～2019 年EPS 分别为0.09 元、0.12 元、0.19 元，基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2017 年70~75 倍PE，未来6 个月的合理估值为6.3～6.75元，维持公司“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、产能进度不及预期；2、项目施工进度不及预期；3、显示市场竞争加剧。