富森美(002818)季报点评：业绩稳步增长 继续关注外拓进程

富森美发布2017 年三季报，公司业绩同比增长17.18%

    富森美发布2017 年三季报，公司前三季度实现营业收入9.57 亿元，同比增长3.83%；实现归母净利润5.06 亿元，同比增长17.18%。其中第三季度公司实现营业收入3.23 亿元，同比增长8.14%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长18.13%。公司业绩符合预期。同时公司预计全年实现归母净利润6.00-6.90 亿元，同比增长7.92%至24.11%。

    收入稳定增长，毛利率保持平稳

    报告期内公司收入与业绩增长的主要原因为北门店中心区改造项目（进口馆）和北门三店分别于2016 年12 月、2017 年6 月投入运营，相应市场租赁和市场服务业务收入与利润增加所致。此外，公司第三季度起收入同比口径不再受营改增政策影响，因此三季度收入增速与前两季度相比进一步上升。从毛利率上看，公司整体毛利率水平较为平稳，前三季度公司综合毛利率为70.24%，同比略微下降0.54 个百分点。

    销售/管理费用率略微上升，财务费用大幅下降从费用率上看，公司前三季度期间费用率为3.56%，同比大幅减少2.19 个百分点。其中销售费用率为0.18%，同比上升0.03 个百分点；管理费用率为3.44%，同比上升0.37 个百分点；财务费用率为-0.05%，同比下降2.58个百分点。公司财务费用大幅下降主要系2016 年度提前偿还银行借款，本期利息支出减少所致。

    维持“增持”评级，继续关注外拓进程

    目前公司在成都市共经营有七个专业市场，经营面积90.12 万平方米，远超成都市其他竞争对手，本土竞争力强大。此外，公司经营管理能力出众，强大的市场营销能力、精细化管理能力、优质的商户服务是公司主要优势，盈利能力则显著高红星美凯龙等竞争对手。2017 年4 月和2017 年5 月公司以轻资产管理输出方式，分别与四川川南大市场有限公司和成都乐家置业有限公司达成合作，验证了公司对外拓张能力，在此基础上公司对外拓张进度有望加速。此外，公司自有物业重估价值约300 亿元，为目前市值提供了一定安全边际。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注。

    风险提示：成都市房地产调控加紧；公司在建及外拓市场进度低于预期。