安信信托(600816)3季报点评:信托和固有业务双回升 全年稳健增长可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超/齐瑞娟 日期:2017-10-13

本报告导读:

    公司3 季度信托和固有业务双回升,全年业绩稳健增长可期;行业景气度温和提升,优先股发行有望提升公司竞争优势,看好公司增长潜质,维持“增持”评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级,目标价16.8 元。公司2017 年前3季度营收/归母净利润42.0/28.3 亿元,同比+19.4%/+22.3%,3 季度净利12.1 亿元,环比+105%,符合我们预期。信托规模的同比增长是拉动公司前3 季度业绩增长的主因;受益于3 季度信托业务手续费增长和自营投资收益率回升,Q3 业绩环比大增。行业景气度温和提升,公司拟发行优先股夯实净资本实力,继续看好公司作为行业龙头的增长潜质。维持17-19年EPS0.79/0.88/1.05 元,维持目标价16.8 元,对应17P/E 21X,增持。

    信托业务收入和自营投资收益率双回升。1)公司17Q3 信托业务手续费净收入为13.1 亿元(Q1 和Q2 分别为15.7/7.9 亿元),环比+66%,我们预计3 季度信托业务收入的环比增长主要受信托报酬结算周期影响,展望全年,预计2017 年公司信托业务收入同比增长10%;2)公司17Q3实现自营投资收益(含公允价值变动损益)5.5 亿元,环比扭亏为盈,我们估算公司3 季度自营投资收益率达到8.7%,较前两个季度的0.3%和-3.2%大幅改善。

    行业景气度温和提升,看好行业龙头增长潜质。1)社融数据中,17 年1-8 月累计新增信托贷款合计1.55 万亿,同比+314%;8 月末信托贷款存量余额7.82 万亿,同比+34%。通道回流和主动管理业务回升带动行业景气度上行;2)公司9 月公告拟发行不超过68 亿元优先股补充净资本,公司资金和机制优势明显,看好公司作为行业龙头的增长潜质。