五矿资本(600390)点评：内生外延并举 公司前三季度业绩实现高增长

事件：公司发布17 年前三季度业绩预告，预计实现利润总额28 亿元，同比增长39.53%，归属于上市公司股东的净利润21.10 亿元，同比增长57.07%，其中金融业务贡献19.90 亿元，占比约94%。

    内生外延并举，公司业绩实现高增长

    预计公司17 年Q3 实现净利润11.1 亿元，环比增长98%，增速超预期；1）公司于2017 年7 月完成对中外贸金融租赁有限公司40%股权的并购并实现并表，外贸金融租赁上半年实现净利润3.01 亿元；2）配套资金到位，内生增长迅速。公司重大资产重组配套募集资金150 亿元于三季度逐步发挥作用，预计17 年Q3 金融业务实现归母净利润为10.4 亿元，资金效应叠加内部机制理顺带动业绩增长。

    剥离非金融资产，利于上市公司进一步聚焦金融主业

    公司于9 月7 日公告，拟作价14.67 亿元向上市公司实际控制人下属子公司转让锂电材料、电解锰等非金融资产。17 年前三季度产业直投业务贡献1.20 亿元，占比约6%，对公司业绩影响有限；剥离非金融资产有利于公司进一步聚焦金融主业、提升运营效率，优化公司治理结构；交易完成后，预计将为上市公司带来现金14.67 亿元，为后续金融业务拓展提供充足的资金支持。

    上调公司17E 归母净利润至26.5 亿元，目标价为17.4 元

    我们看好公司在配套资金逐步到位的情况下，增资效应叠加内部经营机制的理顺带来的业绩增长；并表外贸金融租赁将增厚公司下半年业绩；此外，剥离非金融资产对于公司业绩影响极小。

    我们预计五矿资本2017 年、18、19 年将实现归母净利润26.5 亿元、35.7亿元、40.9 亿元，同比增长64%、23%、15%；对应EPS 分别为0.71 元、0.95 元、1.09 元。我们采用分部估值法对公司进行估值，分部加总得出五矿资本目标市值为652 亿元，对应17E1.61X P/B，目标价17.4 元。

    风险提示：监管证券变化超预期，配套融资带来业绩增量不及预期