康得新(002450)点评：投资康得碳谷进一步完善在碳纤维及其复合材料方面布局 维持“买入”评级

投资要点：

    公司公告：拟与控股股东康得投资集团有限公司（下称：康得集团）及荣成市国有资本运营有限公司共同投资康得碳谷科技有限公司（下称：康得碳谷），增资金额合计130 亿元，增资后康得碳谷的注册资本为140 亿元。公司拟向康得碳谷增资20 亿元，占增资后注册资本总额的14.29%；康得集团增资90亿元，占增资后注册资本总额的71.42%；荣成市国有资本运营有限公司增资20 亿元，占增资后注册资本总额的14.29%。

    碳纤维复合材料订单进展迅速，进一步加速“打造基于先进高分子材料的世界级生态平台”发展战略。中安信碳纤维丝目前1700 吨产能已于去年投产，原丝良品率和性能参数较好；康得复材30 万件碳纤维复合材料部件也已经投产，并不断增加产能，预计5100 吨碳纤维丝及150 万件部件产线有望明年建成。并且已与国内十几家汽车厂合作，主要包括北汽（6000 万左右）、蔚来汽车（10 亿元左右碳纤维复合材料总成部件）订单，并在常州计划建立碳纤维工业4.0 华东综合基地（计划投资120亿元，分三期建设年产能600 万件，其中公司出资60%），未来致力于为北汽、奔驰、麦格纳新能源电动车实现配套；同时公司与意大利航天航空工业企业LEONARDO 签署谅解备忘录，致力于共建国际领先的民用航空复合材料制造平台。未来康得碳谷拟在荣成建设“康得碳谷科技项目暨年产6.6 万吨高性能碳纤维项目”，计划到2023 年建成年产6.6 万吨高性能碳纤维生产基地，届时将成为全球产能最大的高性能碳纤维生产基地，以满足新能源汽车、民用航空等高端工业对高性能碳纤维的增长需求，推动我国碳纤维行业发展。

    未来在光学膜方面的持续开拓将不断导入高端产品，产业多点布局迎来收获期。公司光学膜一期持续提速，产品包括显示类光学膜、车窗隔热膜、装饰膜等产品。高端光学膜产品布局逐步见成效，光学膜二期项目目前已小部分投产，主要包括基材生产线、120 万平米水汽阻隔膜、隔热窗膜等，预计今年底80 万片大屏触控也即将投产，光二项目预计2019 年达产。水汽阻隔膜可广泛用于OLED 柔性封装（替代玻璃）、晶硅电池（柔性光伏）及量子点材料的封装方面。公司在大屏显示相关材料方面的布局主要集中在高端显示材料（复合膜、复合贴合膜）、TV 背板装饰材料、无镉量子点材料方面，并且这些产品的客户能够实现较好的协同效应，预计未来有望在客户的产品导入方面取得快速进展，最终实现为客户提供高端总体解决方案，推动产业升级，弥补我国在电子产品上游核心材料领域的薄弱环节。在智能显示领域，公司通过布局裸眼3D、VR/AR、大屏触控不断完善自己的产品线，致力于与各合作方引领全球视觉革命。

    形成新材料、全产业、大生态布局，打造基于先进高分子材料世界级生态，维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业，传统行业空间巨大，未来将打造光学膜产业链的工业4.0；智能显示（裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示）方面从提供硬件解决方案到提供内容平台；引进国外先进技术，在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念，打造具有互联网基因的新材料基地。历史经验表明公司快速发展及业绩告诉增长主要基于其高壁垒的业务及平台式的发展战略逐步构建核心竞争力。维持2017-2019 年业绩预测，预计归属于母公司所有者净利润27.4、36.3、47 亿元，每股收益分别为0.78、1.03、1.33 元/股，对应PE 分别为27、21、16 倍。