五矿资本(600390)3季度业绩预告点评：“内生+外延”成长逻辑兑现 3季度业绩增幅超预期

本报告导读：

    估算公司前3 季度内生净利润同比+44%，且金融业务业绩贡献达94%，内生叠加外延带动公司3 季度业绩爆发，成长逻辑兑现，增幅超预期，上调盈利预测。

    事件：

    10月9日晚，公司披露业绩预告，公司预计2017前3 季度归母净利润21.1亿元左右，同比增长57.07%（调整后）。

    点评：

    维持“增持”评级，维持目标价19.2 元。公司预计17 年前3 季度实现净利润约21.1 亿元，同比+57% （回溯调整后口径），超我们预期。内生叠加外延带动公司3 季度业绩爆发，Q3 净利环比+98%，成长逻辑兑现。我们估算公司前3 季度内生净利润同比+44%，且金融业务业绩贡献达94%，150 亿元配套募资和机制改善效果显现。考虑到金融业务内生增长超预期，上调公司2017 年-19 年EPS 至0.72/0.91/1.14 （调整前0.64/0.83/1.07元），维持目标价19.2 元，对应17 年27 倍P/E，2.3 倍P/B，增持。

    内生增长超预期，外延落地，成长逻辑兑现。1）预计公司Q3 净利润约11.1 亿元，环比+98%，超过上半年业绩总和，成长逻辑兑现。2）2017 年7 月，公司完成对外贸金融租赁40%股权收购并实现并表，我们估算为3季度贡献约1.7 亿元利润；3）剔除上述外延影响，我们估算公司3 季度内生业绩约9.4 亿元，环比+67%，预计金融业务当季贡献净利约9 亿元，增资叠加机制改善带来业绩爆发。前3 季度内生净利润同比+44%。

    看好全年业绩高增，上调盈利预测。前3 季度净利润中金融业务贡献约94%，非金融资产剥离对业绩影响极小；金融业务内生增长超预期，上调2017 年-2019 年净利润预期至27/34/43 亿元（调整前24/31/40 亿元）。

    风险提示：金融业务业绩增长不达预期。