天华院(600579)公司研究报告:前瞻布局先进节能环保装备 拟重组注入橡胶处理设备资产

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张一弛/赵树理/张磊 日期:2017-10-10

投资要点:

    化工科学研究院旗下上市平台,科研实力突出。天华院是化工科学院旗下上市平台,实际控制人为中国化工集团,主营干燥设备、电化学设备、废热锅炉等化工设备的生产销售。公司科研和创新实力雄厚,截止16 年底,共取得460 余项重大科技成果,热电联产原煤蒸汽干燥技术已实现工业化应用,煤调湿、褐煤提质等诸多技术处于市场开拓阶段,潜力巨大。

    拟重组注入克劳斯玛菲公司等橡胶处理设备资产。公司近日签订重组框架协议拟重组注入中国化工集团旗下的橡胶处理设备资产(KraussMaffei GroupGMbH 公司100%股权及桂林橡机、益阳橡机、三明化机、华橡自控等四家公司的主要经营性资产和负债)。KM 公司总部位于德国慕尼黑,是全球知名的塑料和橡胶加工机械设备制造商,具有近180 年历史,客户涵盖汽车、包装、医疗、建筑、电气、电子等诸多领域。2016 年4 月中国化工集团以9.25亿欧元完成对KM 公司的收购,通过学习德国制造先进技术作为实现“中国制造2025”目标的重要抓手。本次公司资产重组拟注入KM 公司以及集团旗下其他橡胶处理设备相关资产,此次集团装备板块资源的深度整合将有助于:

    1)天华院主营装备制造业务,通过学习KM 公司先进的管理理念、运营模式,有望提升经营和管理效率;2)KM 公司作为全球塑料盒橡胶加工机械设备制造领先企业,已经拥有成熟的销售网络,有望推动天华院高端装备业务在全球市场的拓展。

    深度布局节能环保装备。公司深度布局节能环保领域,形成了以城市污泥无公害处理技术、煤调湿技术及装备、高氨氮废水处理技术、煤制天然气余热回收系统、乙烯裂解炉急冷锅炉及燃烧系统、多联产高温含灰煤气立式废热锅炉等为代表的节能环保技术和产品,发展迅速,具有较好市场前景。环保监管趋严和工业企业盈利能力提升将推动节能环保装备的销售,加速公司产品在工业领域的应用,助力公司业绩提升。

    盈利预测。不考虑重组资产注入,预测公司17、18、19 年EPS 分别为0.17、0.33、0.45 元。考虑公司在节能环保装备领域的前瞻性布局,参考可比公司估值,给予18 年50 倍PE,对应目标价16.50 元,增持评级。

    风险提示。市场拓展速度低于预期;重组整合不达预期。