黑猫股份(002068)公司研究:煤焦油重回3000 取暖季环保升级 炭黑将迎较大涨幅

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:段一帆/杨伟 日期:2017-10-09

事件:据百川资讯,9月29日华东煤焦油上涨32元/吨至3023 元/吨,今年重回3000 元/吨以上。据卓创资讯,本周四国内炭黑大厂N330 对下游9 月合同价6500 元/吨左右,下月新单涨幅在800-1000 元/吨。

    取暖季环保升级,炭黑新单涨幅较大。取暖季将从10 月15 日开始至次年3月15 日,长达5 个月之久,炭黑供应量在未来5 个月内都会继续受限。在环保监管的具体实施方面,环保部102 个巡查组进驻了京津冀及周边的“2+26”城市,京津冀及周边山东、河南、山西的炭黑产能占到了全国总产能的67.27%,如果这些企业严格执行取暖季错峰生产,未来半年炭黑供给会出现明显缺口,有望迎来较大涨幅。除了环保监管严格外,原材料成本的上升也将推动炭黑价格的上升,9月29 日,华东地区煤焦油价格重回3000 元/吨以上,近一周涨幅在100 元/吨左右,近半年涨幅550 元/吨左右,不过未来几个月炭黑价格的上涨幅度将超过煤焦油,对原料的价差将会拉大。

    炭黑供需格局不断改善,龙头企业长期受益。我国炭黑总需求量超过500万吨,每年汽车产量的增加将带动炭黑保持4%的需求增长率。供给方面,目前炭黑总产能630 万吨左右,近几个月的开工率都不到六成。在国家环保监管的常态化高压之下,炭黑行业的开工将长期受限,非常容易出现供不应求。黑猫股份拥有106 万吨炭黑产能,随着炭黑行业供需格局的改善,将获得较强且越来越稳定的盈利能力,而且随着公司新产品的推出,还将收获一定的成长性。

    估值与评级。预测公司2017-2019 年净利润分别为4.89 亿、5.93 亿和7.02亿元,对应PE 分别为19 倍、16 倍和13 倍,继续给予“买入”评级。

    风险提示。原材料价格大幅波动的风险;环保监管不及预期的风险。