银邦股份(300337)公司跟踪报告：消费电子+新能源汽车驱动民品下游需求 军品拐点渐行渐近值得期待

投资要点：

    事件：据公司9 月20 日和9 月21 日投资者关系活动记录披露，公司铝不锈钢复合材料主要应用于手机金属后盖及中框，现在已经跟国内主要手机厂商如华为、OPPO、小米、魅族等都有合作，例如现在华为nova 2 plus 部分机型上已经使用了铝不锈钢材料。此外公司铝合金传热材料通过与法雷奥、三花、八菱科技等实现向包括特斯拉在内等新能源汽车商供货。

    点评：

    民用材料业务：消费电子+新能源汽车驱动下游需求。消费电子方面，据凤凰科技，2017 年华为、OPPO、VIVO、小米合计预估手机出货量4.6 亿台，2018年预计合计手机出货量5.4 亿台。新能源汽车方面，据工信部《汽车产业中长期发展规划》，2020 年我国新能源汽车量目标达到200 万量，据中国工业报，到2025 年全球车企新能源汽车领域的规划销量合计将达到570-820 万辆。我们认为随着公司产品应用于手机及新能源汽车上，民品下游需求市场广阔，同时受益IPO 募投项目释放产能以及产品毛利率和日常运营效率提高，看好未来民品材料业务发展。

    军工材料业务：军用铝合金市场潜力大，公司军品业务拐点渐行渐近。铝合金/铝基复合材料是军工领域关键材料之一，在陆军装备轻量化和强防护方面以及海军/空军装备减重方面发挥重要作用，市场潜力大。公司2014 年起合作相关军工科研院所，参与数个新型装备研发，部分产品已经开始小批量发货，当前完成所有相关资质认证，以子公司银邦防务作为平台推进军品业务。据半年报，公司部分军品项目有望在今年获得批量订单，相信部分军工产品很快进入批量供货阶段。我们认为公司军品业务拐点渐行渐近，后续值得期待。

    3D 打印业务：3D 打印军事装备制造技术革新关键，同时民品应用广泛，看好公司未来参与分享广阔市场。3D 打印是未来军事制造革新关键，已应用于歼-20、歼-31、运-20 等军机及航空涡扇发动机上；同时在民航、医疗等众多民用领域应用广泛。子公司飞而康是国内领先金属3D 打印企业，国际领先钛合金粉末供应商，同时是商飞正式3D 打印零件合格批量供应商，C919 上31 个金属3D 零件唯一提供者。我们认为未来几年我国3D 打印将快速发展，2020 年市场规模望达300-450 亿元，同时C919 至今累计订单730 架，公司3D 打印相关业务有望参与分享广阔市场。

    完成两期员工持股，看好激励公司长期发展。公司2017 年6 月正式完成第二期员工持股计划，参与人为公司核心人员及骨干员工共计133 人，资金来源于员工自筹。买入公司股票1808.3 万股（占公司总股本2.20%），购买均价8.898 元/股，我们预计员工持股计划将形成长远、有效的激励约束机制，充分调动员工的积极性和创造性，将来更好促进公司长期稳定发展。

    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.24、0.42、0.55 元，结合可比公司估值情况，给予公司2017年60 倍PE，目标价14.40 元，给予买入评级。

    风险提示。（1）军品订单不确定性；（2）民品市场竞争加剧；（3）铝材料成本控制不及预期。