贝肯能源(002828)深度研究：中标乌克兰钻井项目 业绩将持续改善

核心观点

    油气上游投资已经由降转增，油气改革增加市场机会钻井业务获益将首当其冲。三桶油半年报业绩大幅增长，油气上游投资触底反弹，上半年资本支出超过15%。公司最大客户中国石油半年报上游勘探开发业务扭亏，净利润增长达90 亿。谷底复苏叠加油气改革给予民企发展空间。国企多年未增加钻机、小规模民企在近3 年的萧条中已经消失，叠加油气改革已经逐渐开放上游勘探业务，钻井是必不可少的重要环节，公司有望在复苏阶段获得最大收益。公司所在地新疆也有望成为油气改革的重要试点地区。

    中标乌克兰钻井项目，前3 季度净利润预增长30%-50%贝肯能源是国内首家以钻井为主营业务的A 股上市公司，共有钻机32 部，主要服务市场在新疆、四川、湖北、伊朗和乌克兰等地。2017 年7 月公司中标乌克兰天然气钻采公司3 年钻井工程服务项目。两台“70”和两台“50”钻机中标4 个区块合计4 亿人民币，年均中标合同额约为2016 年营收的30%。公司半年度业绩超预期，营收2.04 亿元，同比增长29%，归属上市公司股东的净利润1800 万元，同比增长37%，并且公司半年报预计前三季度净利润同比增长达30%-50%。

    首次覆盖予以“增持”评级

    公司为首家钻井上市公司，专注钻井业务。中标乌克兰钻井合同保证未来3 年工作量增量，并受益于行业回暖及投资回升，预计2017-2019 年营业收入分别为5.44、6.98、8.82 亿元，实现EPS 分别为0.69、0.83、0.96 元/股，对应PE 分别为39、32、28 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示： OPEC 限产协议执行率过低、乌克兰地区形势发生重大转变、美国页岩油气增产远超预期、国际成品油需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。