万集科技(300552)：增资联邦车网 股东优质ETC场景拓展

投资事项：

    公司拟使用自有资金出资人民币 5004 万元认购联邦车网增发的556万股，挂牌底价为9 元/股，每股票面金额为1 元。认购完成后，联邦车网注册资本增至5,556 万元，公司将持有联邦车网10%的股权。

    报告摘要：

    优质用车生活垂直 O2O 平台，助力公司ETC 场景拓展，业务向C端延伸。联邦车网是国内优质车生活垂直O2O 平台，为车主提供高速公路以及停车场 ETC 服务，以及一站式养车用车等综合用车场景服务，其移动互联网应用“ETC 车宝”目前拥有注册用户约 380 万，据评估位列汽车工具类移动应用第2 名。公司致力于成为全球领先的智能交通生态综合服务提供商，本次增资将使公司客户群体由G 端向C 端延伸，同时将公司ETC 应用场景从高速公路向城市停车等更多支付场景拓展，增加用户黏性，聚集平台用户，为未来更多的增值服务积累用户基础。

    与业主方深度合作，优势互补利于区域开拓。联邦车网的第一大股东为广东联合电子服务股份有限公司（简称“广东联合电子”），广东联合电子统一负责广东省公路联网收费和电子不停车收费的实施，以及公路专用缴费卡——粤通卡的发行和服务工作。广东作为国内ETC 发展最活跃的地区之一，未来依托标的平台，公司将与广东联合电子深度合作，加速公司在广东地区的业务推进速度。

    乘政策春风，公司业务有望高速发展。近日，交通部出台《智慧交通让出行更便捷行动方案（2017—2020 年）》，重点提及营运车辆ETC使用率及鼓励ETC 多场景拓展，公司作为国内ETC 优质企业，业务布局明晰，有望乘政策春风，实现高速增长。

    投资建议：预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.78/1.06/1.47 元，对应PE45.04/33.17/23.90 倍，维持“增持” 评级。

    风险提示： ETC 行业政策变化、新产品及系统推广不达预期。