安奈儿(002875)公司公告点评:推首期限制性股票激励计划 拓渠道、拓品类彰显成长信心
投资要点:
推首期限制性股票激励计划,彰显成长信心。公司公告首次限制性股票激励计划,授予董事、高级管理人员3 名,核心管理人员64 名,核心骨干52 名,合计119 名员工。授予总数为220 万股,首次授予205.10 万股,预留14.9万股,合计占总股本2.2%,授予价格为16.45(元/股)。此次限制性股票分三期解锁,以2017 年扣非且扣除激励计划影响的净利润为基数,2018-2020年解锁条件的净利润增长率分别为15%、40%、70%,2017-2020 年复合增速为19%。且公告声明若实施品牌并购等重大资产购买方案,将剔除该等重大资产购买方案实施对考核净利润带来的影响,彰显公司对主业的信心。激励计划合计摊销1189 万元, 2017-2021 年分别摊销79.53/631.02/360.61/101.88/15.64 万元。
17H1 收入增速11.65%,净利润增速10.54%。上半年公司实现收入4.84 亿元,同比增长11.65%,归母净利润4445 万元,同比增长10.54%,公司整体毛利率58.59%,同比下降2.22pct,销售费用率38.91%,同比下降1.32pct,管理费用率6.36%,同比下降0.43pct,经营性现金净流入5196 万元,同比增长42.27%,预计前三季度净利润增速为5%~15%。
存货影响变小,销售进入正向循环。截至2017 年上半年公司存货总额2.35亿元,同比增加4.74%,存货增速慢于收入增速周转加快,存货周转率0.84,较去年同期的0.75 有明显提升。公司从以下三个方面着手控制存货增加:1)通过线上电商销售消化库存;2)开辟街边折扣店进行存货处理;3)组织柔性生产,提升供应链效率。其中电商和折扣店与公司主要的商场店渠道有所区分,通过区隔渠道的方式进行产品消化,同时通过对供应链效率的提升对存货进行提前控制,相比过去一次性生产当期所有产品的模式,现在先按比例生产一部分商品上架,根据销售情况组织快速的跟单生产,整体售罄率提升,降低存货风险。
开发购物中心新渠道。报告期末公司门店数量合计1417 家,较年初净减少41 家,其中直营、加盟店数量分别为949、468 家,分别较年初净减少21、20 家,公司的直营店主要分布在高线城市,而低线城市中加盟店较多。上半年公司主动调整了盈利能力较差的店铺,同时布局购物中心店。购物中心体验式的消费业态中包含娱乐、餐饮、母婴等,其中亲自活动、幼儿培训的消费群体与公司产品对应的消费者恰好对应,公司在购物中心的店铺能够获得目标客户导流。截至2017 年上半年公司直营购物中心店数量约为130 家,从效益角度看,购物中心客流为单店的提升带来促进作用,我们预计公司将延续购物中心店拓展战略,提高购物中心在整体门店中的占比。
风险提示。终端零售放缓,新品类开发不达预期。