五矿资本(600390)事件点评:剥离非金融资产 聚焦金控平台发展

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超/耿艳艳 日期:2017-09-27

本报告导读:

    本次资产剥离对公司未来业绩增长影响较小;非金融资产剥离有助于公司聚焦金控平台发展,优化治理结构;内生叠加外延,继续看好公司下半年业绩高增长。

    事件:

    9月27日公告,公司拟以14.67亿元向公司实际控制人下属公司转让锂电材料、电解锰等相关资产。

    点评:

    维持“增持”评级,维持目标价19.2 元。公司本次拟出售资产对公司业绩贡献率不足13%(17H1 数据),同时考虑到公司后续金融业绩的快速增长,本次资产剥离对公司未来业绩增长影响较小。非金融资产剥离有助于公司聚焦金控平台发展,优化治理结构。公司Q2 净利润环比+27%,季度业绩拐点已现,内生叠加外延,继续看好公司下半年业绩高增长。维持公司2017-19 年EPS0.64/0.83/1.07 元,维持目标价19.2 元,对应17P/E30X,P/B 2.3X。

    剥离非金融业务,聚焦金控平台发展。(1)公司拟以14.67亿元向公司实际控制人下属公司转让锂电材料、电解锰等金瑞科技原有主业资产,转让资产合计净资产账面净值为14.34亿元,转让溢价2.3%;非金融资产剥离有助于公司进一步聚焦金融主业、优化公司治理结构,回流资金也将助推金融业务业绩增长。(2)本次拟出售资产2016年和2017年上半年归属上市公司净利润分别为2.01/1.28亿元,占公司净利润12.9%/12.9%,考虑到公司后续金融业绩的快速增长,本次资产剥离对公司未来业绩增长影响较小,对当期业绩影响极为有限。

    内生叠加外延,下半年业绩高增长可期。(1)配套募资将在后半程发力。受上半年资本市场波动影响,率先完成增资的五矿证券业绩释放有限,五矿信托增资于6月完成,外贸金融租赁增资年内有望落地,150亿元配套募资效果将在后半程发力;(2)外延收购有望落地。7月15日银监会批复公司收购外贸金融租赁40%股权事项,交易完成后将直接增厚公司下半年业绩;(3)内生增长良好。下属各金融子公司17H1业绩稳健增长,资金优势和机制改善将助推公司内生高增长。(4)高基数影响已过。回溯口径下,公司16年上半年和下半年净利润分别为9.81/5.76亿元,下半年业绩基数的大幅下降,公司成长性将在同比增速中更好体现。

    风险提示:金融子公司业绩增长不达预期;外贸金融租赁并表晚于预期。