康欣新材(600076)公司深度报告：集装箱大周期回暖 新领域拓展可期

投资要点

    集装箱行业受益航运景气上行需求向好，集装箱底板制造回暖，公司2017Q2 集装箱底板量价齐升促业绩大幅增长：2016 年底以来，集装箱需求以及全球海运市场迎来复苏迹象，2016 年中国集装箱运输企业景气指数和信心指数实现回升；同时集装箱运输和租赁行业进入整合期，租赁企业新箱采购成为行业复苏支撑点，带来集装箱需求提升。受益于集装箱制造回暖，底板需求旺盛，公司增加集装箱底板产能释放，底板产销两旺、量价齐升：上半年集装箱底板收入3.94 亿，同比增长99%，其中销量同比增加超过40%，一季度和二季度均价逐季提升，二季度价格同比增长约10%左右。

    产能释放+外延并购驱动规模快速扩张：公司拥有27.5 万m3 定向结构板产能，年产20 万m3 新型集装箱底板产能逐渐释放，生产规模进一步扩大；收购新华昌新增12 万m3 底板产能，市场份额进一步提升。未来新型集装箱底板项目产能释放叠加新华昌集团客户增量拓展，将驱动公司规模持续快速扩张。

    布局木结构房屋，打造新盈利增长点：全球木结构房屋市场规模约1500亿元，市场空间广阔，叠加国内政府政策保驾护航，未来发展可期。公司设立湖北天欣积极布局木制公建场馆、别墅民居和生态度假村等场景业务需求，拓展国内和海外木结构房屋市场，打造新的盈利增长点。

    COSB 板材性能&成本优势助力新领域拓展：公司COSB 板材性能优异，达到了对技术水平要求相对较高的集装箱底板在强度、刚性等方面的性能要求，在木结构房屋构件应用上性能亦具有明显优势，同时相较原木及同类型的OSB 板材成本优势较为明显。未来湖北天欣有望发挥康欣新材在COSB 板材上的性能和成本优势，快速拓展国内、国外木结构房屋构件及设计制造市场。随着木结构装配式产线投产，木制公建场馆、别墅民居和生态度假村等场景应用订单有望快速落地，新业务的拓展值得期待。

    投资建议：公司是国内集装箱底板行业龙头，受益于集装箱制造需求景气回升叠加公司产能释放，未来业绩有望持续快速增长。布局木结构房屋市场，成本优势助力市场拓展，未来发展值得期待。我们预计公司2017-2019年EPS 分别0.47、0.58、0.77 元，当前股价对应PE 分别为22、18 和14 倍。给予“买入”评级。

    风险提示：集装箱制造景气大幅回落、原材料价格波动风险、新产品推广不及预期