神州高铁(000008)点评:现金收购华高世纪 加大投资力度把握轨交市场大机会

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳/鲁佩 日期:2017-09-22

事 项:

    公司发布公告,拟以9.26 亿元购买北京华高世纪科技股份有限公司99.56%股份,同时增资5 家子公司,并投资2 亿设立“神铁保理”子公司。

    主要观点

    1、外延并购轨交车载电子信息系统标的,现金收购华高世纪99.56%股权

    公司拟收购华高世纪99.56% 股权, 标的资产交易总对价为925,596,416.75 元。华高世纪为国内领先的轨道交通车载电子信息系统解决方案提供商,目前已形成轨道交通旅客信息服务系统和车载安全检测系统两大产品体系,产品在高速列车动车组、城市轨道交通车辆及普通旅客列车中广泛应用。

    华高世纪作出业绩承诺,协同效益大。截止16 年12 月31 日,华高世纪资产净额2 亿,16 年营收1.41 亿元,同比增长21.1%;扣非净利润5291 万元,同比增长38.6%。华高世纪承诺 2017/2018/ 2019 年实现净利润分别不低于 6,750 万元/8,100 万元/9,720 万元。公司2017年H1 轨道交通信号系统营收1.07 亿元,同比增长44.51%,毛利率42.4%。收购华高世纪有望发挥协同效应。

    2、增资“新联铁”等五家子公司,投资设立神铁保理加强资本运作公司本次向“新联铁”等5 家公司增资2.9 亿元,合计注资将达6 亿元。

    本次增资将有利于增强其自身的资金实力,满足其业务发展的资金需求,进一步提升行业地位,增强自身的市场竞争力,促进业务增长。

    投资2 亿设立神铁保理。公司为积极探索产业与资本双轮驱动道路,运用金融手段推动产业发展,拟出资2 亿元,投资设立神铁保理。公司投资设立神铁保理,可通过为产业链上下游企业提供保理服务进行产业链优化与升级,降低运营成本,提高公司在轨道交通运营服务行业的综合竞争力。 神铁保理有望通过金融创新为公司创造新的利润增长点,提升公司整体经营效益,支持公司长期可持续发展。

    3、轨交行业庞大存量,后市场成未来10 年兵家必争之地,公司布局领先,具备显著优势

    公司是轨道交通运营维护行业领军企业,通过“产业+资本”布局轨道交通运营维护全产业链,打造"互联网+高科技"的复合型数据平台企业。

    公司业务范围覆盖全国各铁路局、动车检修基地、大功率机车检修基地、主机厂、机务段、车辆段、供电段、动车运用所、城市轨道交通,在市场格局中具有较为明显的优势地位。

    4、盈利预测

    若不考虑收购华高世纪,预计2017-2019 年EPS 分别为0.21 元/0.28元/0.38 元,对应PE 分别为45X/32X/24X,维持“推荐”评级。

    5、风险提示

    铁路固定资产投资低于预期。