福星股份(000926)公司公告点评:提升激励要求 加速公司发展

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊 日期:2017-09-22

投资要点:

    事件:公司公布新一期限制性股票激励计划修订公告。

    修订案增加本次股权激励股数,授予价格上调。根据公司9 月21 日公告,公司对8 月公告提出的新一期股权激励草案进行了修订,将原先计划授予2410 万股限制性股票上调为2770 万股,占总股本2.92%。其中首次授予2220万股,占本次拟授予股数的80.14%,占总股本2.34%;预留权益550 万股,占拟授予股数的19.86%,占总股本的0.58%。首次授予的价格由原来的6.24元每股上调为6.37 元每股。股权激励授予对象由原来的56 人上调至58 人,个别管理层授予股权占比略有变化。

    解除限售要求提高,对未来盈利乐观。根据修订案,解除限售的要求和公司销售收入目标和原计划一致,净利润目标上调。解除首次授予股份限售的销售收入条件依旧是17、18、19 年房地产签约销售金额分别不低于110、150、200 亿元。主要变化体现在净利润解锁目标:以2016 年归属于母公司的净利润为基数,18 年净利润增速从100%上调到130%,19 年净利润增速从200%上调到230%。预留股份的18 和19 年业绩要求和首次授予股份的业绩要求一致。公司此次提高净利润目标表现出公司对自身提出更高要求以加强运营效率,激励员工为股东创造更大价值。

    低价拓展土地储备,业绩突破积蓄力量。福星股份于17 年8 月通过收购的方式获得成都东部简阳地区价值低洼地,土地占地面积4929 亩,交易双方协议楼面地价将在3000 元每平米到4500 元每平米之间,土地成本较低。该地块位于成都市中心和在建全国第二大机场中间位置,具备升值潜力。项目中800 亩开发用地里308 亩土地已经获得使用权,公司公告预计收益10-13 亿元。此外该项目还有4125 亩集体用地,公司公告考虑尝试租赁业务。继成都成为九部委选定长租试点城市、国土部发文鼓励合理利用村集体用地做长租公寓,简阳项目潜力可观。

    维持“买入”评级。根据修订案,我们略微上调公司18-19 年业绩。我们预计17 年和18 年的EPS 为1.15 和1.39 元每股。9 月21 日公司收盘价格为12.62 元,对应17 年PE 倍数约11 倍。考虑到公司政策红利和股权激励建立的长效机制,我们给予公司17 年18 倍估值,对应目标价格为20.65 元,维持“买入”评级。

    风险提示:政策持续收紧,量价下行。