纳思达(002180)点评：子公司承担核高基“嵌入式CPU”项目助力公司成长

全资子公司艾派克微电子承担核高基重大项目

    公司发布公告，全资子公司珠海艾派克微电子有限公司于近日收到中华人民共和国工业和信息化部核高基重大专项实施管理办公室出具的《核高基重大专项实施管理办公室关于2017 年启动课题立项的批复》对艾派克微电子作为承担单位的“国产嵌入式 CPU 规模化 应用”课题予以立项，课题预算总额为 33,376.03 万元，其中中央财政资金为 9,376.03 万元，财政资金补助方式为前补助，课题实施期为2017 年1 月至 2020 年6 月。预计该课题的实施及政府财政资金补助将对本公司的集成电路业务模块的发展产生重要的、长远的积极影响。

    嵌入式CPU 具有深度技术壁垒，远期应用场景极具想象

    艾派克微电子作为公司重要的全资子公司，承担公司在集成电路业务方面的开发和拓展。公司作为集成电路产业基金首家投资的芯片设计公司，在研发实力方面得到了充分的认可。我们预期公司承担的“国产嵌入式 CPU规模化应用”首先的应用场景是打印机，我们也在之前发布的人工智能芯片报告中指出，具有架构设计能力的芯片设计公司将在人工智能时代腾飞。

    我们看到近期旗舰手机纷纷发布带有AI 功能的主芯片，其中AI 模块都是嵌入式的ASIC。国产嵌入式CPU 的开发，在远期的应用场景上不排除具备了相关人工智能方面的应用。

    公司业绩出现拐点，整合效应初显

    我们强调，公司指引前三季度净利润区间为-7.5 到-4 亿，中位数-5.75 亿。

    意味着三季度单季度公司实现盈利中位数4.25 亿。单季度盈利拐点出现公司作为打印机芯片耗材领域的国内龙头，收购利盟成就赛道卡位，利盟整合期的阵痛正在逐渐消散，作为有大格局的公司，在拐点出现之后，也将迎来快速增长期。

    盈利预测：我们预计公司2017-2018 年EPS 为-0.38，1.11，对应现在股价PE 为-76.60，26.51，维持原来目标价44.48 元，给予买入评级。

    风险提示：打印机相关业务发展不达预期