科达洁能(600499)事件点评：新华联增持彰显信心 碳酸锂龙头再起航

事件：

    公司于9 月20 日晚发布公告称：新华联控股将在2018 年3 月20 日前增持公司股份100-2500 万股，增持以公司非公开发行股份实施完成为前提。对此，我们点评如下：

    投资要点：

    新华联增持彰显信心，期待新景象

    公司曾在2016 年9 月21 日公告：新华联控股及一致行动人在《简式权益变动报告书》公告12 个月内（2016 年9 月21 日至2017 年9 月20 日）将增持公司股票100 万股至2500 万股，以公司非公开发行股票完成为前提。目前已经到期，但公司非公开发行股票已经拿到批文，但没有实施完毕，所以新华联的增持计划推迟到2018 年3 月20 日。

    预计公司非公开发行不久将完成，新华联增持公司股份100-2500 万股，占公司非公开发行后总股本的0.06%-1.59%，再加上参与定增的8.76%，预计新华联持有公司股份的8.82%-10.35%，仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%，成为公司的第二大股东，同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心，同时新华联背景深厚，参股多家上市公司，预计将会在资金、资源等方面支持公司，期待新华联控股之后的新景象。

    不断增加蓝科锂业股权比例，碳酸锂龙头再起航近两年受国家政策驱动，新能源汽车行业迅猛发展，从而驱动上游锂电池负极材料和碳酸锂市场迅速扩张。2015 年公司收购漳州巨铭进军锂电池负极材料行业，定增募投年产2 万吨锂电池负极材料项目，定增资金到位后公司负极材料发展有望加速。同时公司从2017 年1 月开始布局上游碳酸锂资源。通过不断收购青海威力、青海佛照锂等持有的蓝科锂业少数股东股权，股权占比由16.26%、22.69%逐步提高到现在的26.93%，蓝科锂业主营碳酸锂产品，是国内盐湖提锂的龙头，受益于受益技术研发成功和碳酸锂提价，蓝科锂业才开始扭亏为盈。蓝科锂业现有碳酸锂产能1 万吨，2016 年碳酸锂产量3802 吨，利润1.3 亿元，2017 年上半年碳酸锂产量2323 吨，利润8852 万元，预计2017 年全年碳酸锂产量在7000 吨左右，随着碳酸锂下半年涨价，预计净利润在3 亿以上。上半年，蓝科锂业为科达洁能实现投资收益1974.43 万元（只并表16.26%），考虑到公司非公开发行股份认购对象芜湖基石持有蓝科锂业16.65%股权，不排除公司未来继续收购提高蓝科锂业股权的可能。随着蓝科锂业产能的扩张（未来规划新增3 万吨碳酸锂产能）以及公司股权占比的提升，蓝科锂业的投资收益将会更多，碳酸锂龙头即将起航。

    建材机械海外拓展带动营收稳步增长，海外陶瓷厂新增业绩看点公司陶瓷机械海外业务拓展顺利，实现海外收入7.49 亿，同比增长18.09%，带动建材机械业务实现营收19.92 亿元，同比增长13.96%，海外营收的占比进一步提升至37.60%，主要受益于公司海外“合资建厂+整线销售”模式。此外公司海外陶瓷厂上半年实现投资收益1518 万元（股权占比40%），这仅仅是肯尼亚一期一条陶瓷生产线的投资收益，目前加纳项目6 月份已投产，随着肯尼亚二期、坦桑尼亚项目的逐步投产，今年年底有望新投产4 条陶瓷生产线，公司长期规划是10 条陶瓷生产线，同时公司陶瓷厂股权占比由40%提高到51%，按每条陶瓷产线2500 万元的净利润来算，陶瓷厂贡献的业绩不容小觑，有望成为公司业绩增长新看点。

    盈利预测和投资评级：不考虑非公开发对业绩和股本的影响，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.43、0.58、0.70 元，对应当前股价PE 分别为29、22、18 倍，我们看好公司海外市场的拓展以及锂电业务的布局，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、非公开发行不能顺利完成风险、蓝科锂业产能扩张不及预期及股权进一步收购不顺利风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险