京蓝科技(000711)事件点评：框架协议大单落地 生态龙头优势凸显

事件：

    2017 年9 月15 日，公司下属京蓝沐禾牵头的联合体中标巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉PPP 项目。项目特许经营期20 年（含建设期），整体建设期5 年，估算总投资17.15 亿元，实施节水灌溉总面积66.6 万亩。

    主要观点：

    1.首个全县域PPP 项目，示范效应提升公司影响力

    巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉项目为国内首个全县域农业水利设施统一规划、统一实施、统一管护的现代智慧节水灌溉PPP 项目。该项目实施内容除了对巨鹿县部分耕地实施高效灌溉节水工程建设之外，还包括全县主要河流及河渠进行综合治理，对机井增建计量监测设施。我们认为，公司中标该项目，说明公司在项目承接上已经由单纯的节水灌溉项目逐步向全方位生态治理项目升级。该项目作为国内首个全县域现代智慧节水灌溉PPP 项目，具有很强的示范效应，对公司提升生态项目建设经验，扩大在河北地区影响力，提升公司整体竞争力都有积极作用。

    2、框架协议陆续落地，订单转化能力无虞

    此次中标的巨鹿县“田田通”项目是公司2016 年8 月8 日与巨鹿县人民政府及河北普丰投资咨询有限公司共同签署的《巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉PPP 项目战略合作协议书》的落地，战略协议预计总投资20 亿，实际中标金额17.15 亿，公司订单转化能力和项目推动能力再一次得到验证。公司框架协议储备充足，河北威县、巨鹿县、呼伦贝尔农垦集团、托克托县等项目陆续落实为订单，为公司业绩提供了强有力的支撑。我们预计，该项大额订单落地会对沐禾业绩产生积极影响，沐禾2017H1 实现净利润0.7 亿元，全年有望超过1.47 亿元的业绩承诺。

    3、行业壁垒逐步形成，白马龙头优势凸显

    伴随PPP 模式和一体化综合项目在节水灌溉和生态领域的逐步推广，对项目投标主体的资本、运营能力的要求逐步提高，行业壁垒逐步建立起来。在行业整合过程中，不具备承接大型项目的小企业将被淘汰，而白马龙头则有望充分收益，迎来业绩的爆发增长。我们认为，在国家政策的充分支持以及行业壁垒逐步建立的背景下，公司作为具备承接生态一体化项目能力的综合服务商，有望充分受益行业景气行情。

    结论：

    我们看好公司逐步完善的大生态布局，以及前期储备框架陆续落地带来的业绩稳定增长。我们预计，公司17-19 年归母净利润分别为3.87/5.18/6.91 亿，EPS 分别为0.59/0.80/1.06 元，对应PE 分别为25/19/14倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：订单落地不达预期，并购整合不达预期。