荣科科技(300290):收购神州视翰延伸智慧医疗产业链

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:高宏博/郭雅丽 日期:2017-09-20

公司拟对价2.8亿元收购神州视翰100%股权并募集配套资金1.629亿

    公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式支付对价2.8亿元购买秦毅、钟小春、王正及逐鹿投资合计持有神州视翰100%的股权。其中:上市公司以发行股份方式支付16,800.00万元,以现金方式支付11,200.00万元。

    发行价为9.80元,合计发行股份为1,714.29万股。并向不超过5 名特定对象发行股份募集配套资金16,290.00万元用于支付本次交易现金对价、基于分级诊疗的远程视频服务平台项目建设以及支付相关中介机构费用。

    神州视翰是国内分诊导诊领域龙头

    神州视翰成立于2010年,是国内医院分诊导诊领域的龙头企业,主要产品包括智慧门诊、数字病房、医疗视频协作及医疗物联网四大类产品。公司在武汉、东莞两地分别设立工程服务、生产基地,并在全国30 多个省建立了直销网络及代理商网络。经过多年积累,公司成功实施了北京阜外医院的门诊和病房系统、上海德达心血管医院病房系统、浙江大学第一附属医院门诊和信息发布系统等典型项目。公司已覆盖700 多家医院,最近5年复合增长率不低于30%。神州视翰2017-2020年承诺净利润1,700万元、2,500万元和3,300万元、3700万元。

    数字病房及远程医疗成为神州视翰未来新的增长点

    公司分诊导诊产品已进入稳定增长阶段,未来公司新增长点主要在于数字病房及远程医疗。公司2014年与美国PDI 达成战略合作,在国内推广数字病房。公司数字病房产品包括病房电视、护理呼叫、体征床旁录入、护理宣传、护理评估、医嘱执行等诸多服务,代表国内病房信息化的最高水平,目前尚无其他厂商介入,预计未来能够给公司带来很大的营收增长。

    远程医疗方面,公司优势在于国际首创系统无人值守设计,提高医生工作效率;系统设计简单、完全免培训。

    收购神州视翰延伸产品线,弥补荣科销售短板

    医院信息系统可以分为三层:数据采集层----数据挖掘层(HIS/CIS 等)--数据交互展示层。神州视翰所从事领域即为医院的数据交互展示层,能够和荣科的临床医疗信息化产品实现高度互补,延伸荣科产品线。此外荣科的最大短板在于销售网络及销售能力欠缺,而神州视翰营销网络覆盖全国,具有强大的销售能力。荣科收购神州视翰后,可以很大程度上弥补公司在销售能力方面的短板。

    业绩有望迎来拐点,给予买入评级

    不考虑此次并购,预计2017-2019年净利润为4718万元、6506万元、8930万元,对应EPS 分别为0.15元、0.20元、0.28元,对应PE 分别为70倍、51 倍、37 倍。考虑到公司今年有望迎来业绩拐点且此次并购会给公司产品及销售能力带来较大提升。当前申万一级计算机TTM 估值为64 倍,给予公司一定估值溢价,给予公司2017年目标PE 70-85 倍,对应目标价10.5-12.75元,当前公司市值仅为33亿,存在交易性机会,给予买入评级。

    风险提示:临床医疗信息化产品推广不达预期;传统业务业绩大幅下滑。