金陵饭店(601007)首次覆盖：主业高增长机制或改善

　　本报告导读：

    　　公司H1 业绩实现高增长，酒店、养老等板块后续均有望实现业绩再爆发，同时公司或受益江苏省国企改革推进。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予增持评级。考虑公司酒店业务有望复苏，给予公司2017/18 年EPS 为0.32/0.34 元，给予略高于行业平均的46xPE，对应首次覆盖的目标价为14.72 元。

    　　酒店业务有望复苏。①公司主要业务包括“酒店投资管理、旅游资源开发、酒店物资贸易”三大板块，2017H1 受益酒店业务提升以及参股子公司投资收益，公司业绩实现大增。②公司自有物业包括“酒店+写字楼+商业”综合体：其中金陵饭店为我国著名五星级酒店高端品牌，地处南京中心区域，自2015Q1 开始南京市五星级酒店平均房价、出租率均同比增加，复苏趋势已现；此外，公司积极盘活各项商业物业租赁，出租率均超过90%。③公司同样积极输出金陵酒店管理品牌，目前全国共有133 家高端连锁酒店（14 家四星，119 家五星），主要布局在华东地区；在京沪等一线城市星级酒店经营向好的背景下，公司输出的酒店同样有望受益复苏的扩散。积极开拓养老新模式。公司在天泉湖开辟养生养老度假项目，该项目定位为打造全国一流的生态旅游度假区和养生养老示范区。其中酒店已于2014 年投入运行，养生公寓一期已建成。

    　　国企改革或将持续升温。①江苏省属国企改革重点在提高资产证券化率和资产的合并同类项整合。控股股东金陵饭店集团属于竞争性行业且以旅游酒店为主业，我们认为将相关资产划归至公司所属集团旗下甚至未来实现资产证券化概率较大。②集团主导培育的养老项目等未来有望注入；同时旗下酒管公司入选江苏首批10 户混合所有制企业员工持股试点名单，发展空间较大。

    　　风险提示：亚太商务楼入住率不达预期；养老项目推进不达预期。