中矿资源(002738)公司跟踪报告：海外矿产新贵

　　投资要点：

    　　“一带一路”排头兵，业绩稳定增长。公司是中国地质勘查行业首家上市公司，2017 年上半年，全球经济温和复苏，受益于“一带一路”的发展战略，充分利用较早“走出去”的先发优势和经验，不断加大海外市场开拓，整体经营活动保持了良好的发展态势，业绩稳步增长。2017 年上半年实现营业收入2.01 亿元，同比增长 85.34%；归母净利润1890.70 万元，同比增长13.10%。

    　　海外建筑工程大单不断落地，助力业绩高速增长。公司经过多年的海外市场开拓，与赞比亚等非洲国家建立了良好的合作关系。过去一年内，海外建工大单不断落地，其中仅16 年9 月中标的赞比亚医院工程和17 年1 月国防部陆军总包工程两个项目，合同金额合计便高达4.67 亿美元。两项合同年工期36 个月，将为公司带来年均1.35 亿美元的营收，我们预计年均净利润有望达到2 亿元人民币。经过多年的深度布局，公司积累了丰富的境外项目管理经验，有望持续承接海外建工订单，为未来业绩的高速增长提供坚实的保障。

    　　需求逐渐复苏，矿产勘查业务拐点已至。2017 年，全球矿产品需求和价格温和复苏，矿产品价格整体持续回升。公司未来将继续大力开拓海外矿产资源勘查市场，创新经营模式——以销售的矿产品来逐步偿付地勘费用，能力争在扩大地勘市场的同时增加贸易利润，实现战略双赢。

    　　矿产资源丰富，矿权投资打造新的利润增长点。2017 年2 月，公司与巴尔干资源有限公司（BRS）签署了《矿权收购合同》，公司拟收购BRS 持有的普拉提铜矿100%权益。本次收购完成后公司金属量将分别提升至铜33 万吨、钴8333 吨、金11.16 吨、银123.96 吨、锌12 万吨。另外，公司还具备铁矿石资源量3.48亿吨、铬铁矿矿石资源量673 万吨。未来，公司将进一步发挥矿产勘查技术优势，以低成本获取海外优质矿权，同时加大矿权的资本运作和融资力度，逐步利用矿权投资业务打造公司新的利润增长点。

    　　盈利预测与投资评级。公司是商业性综合地质勘查技术服务领军企业。我们认为，公司受益于“一带一路”发展战略，海外工程订单有望维持高速增长，海外市场将不断拓展；凭借资本运作和融资力度的加大，公司矿权投资业务的盈利空间将不断拓展。另一方面，伴随着矿业需求的复苏，公司固体勘探业务也有望逐步回暖。我们预计公司2017 至2019 年EPS 分别为0.73 元、1.00 元、1.29 元，给予公司2017 年45 倍估值，对应目标价32.85 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。海外订单建设不及预期、矿权投资进展不达预期等。