新潮能源(600777)点评:百亿级别大手笔融资再添发展后劲

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王强/石亮/王亮/李舜 日期:2017-09-14

  事件:

      公司发布公告,拟发行不超过50亿元的中期票据以及非公开发行50亿元公司债,用于补充公司流动资金、收购建设国内成品油终端销售网络和其他用途;拟各投资5亿元,在国内设立两家全资贸易子公司。此外,Moss Creek(Midland 区块,已并表)也发布了下半年生产经营计划。

      评论:

      1、Midland 区块产量符合预期,全年打井节奏快于预期公司公布了Moss Creek 下半年计划产量478万桶,意味着下半年日产量有望达2.66万桶/天,全年平均2.3万桶/天。加上Crosby 区块产量,预计全年公司产量在2.4万桶/天以上,基本符合我们预期。公司计划下半年打井62 口,大大超过了我们此前预计的40 口井的打井节奏,意味着18年产量和业绩可能继续超预期。

      2、百亿级别融资保障滚动发展,其中暗含深意公司公告拟以中票和公司债方式分别融资不超过50亿元,主要用于补充营运资金、收购成品油终端网络和其他用途。对此我们有两点解读:

      一是中报显示公司资产负债率为10%,Midland 区块并表后,我们估计资产负债率降到5%以下,由于股权分散,进一步摊薄的可能性小,故通过债权融资具备合理性和必要性。

      二是从资金需求来看,目前公司在手现金23亿,加上正在进行的配套融资17亿元,完全能够满足年内4.76亿美元的资本开支需求。按公告单井成本测算,18年若打井100-120 口,资本开支平均按8亿美元计算则为54亿元。假设债权融资明年完成,则18年在手现金预计超过130亿元,扣除打井开支和债券财务成本(按5%计算)预计将有约70亿元用于并购和其他用途。按照页岩油产业的一般规律,我们合理预计此次债权融资后,公司还会有大体量的海外并购动作。

      3、公司目标剑指进军美国页岩油气领域的民企“先锋”新潮能源虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业,但大有后来者居上之势。15年底战略性抄底收购Midland 油田(鼎亮汇通),区块位于美国页岩油气核心产区的核心地带,完全成本仅有24 美元/桶,一举奠定成为中大型页岩油企的基础。当前增产节奏超预期,有望享受量价齐升之效应。

      投资建议:我们暂不调整未来两年盈利预测,预计公司17-19年净利润分别为4.3亿、18亿和28.4亿元,EPS 分别为0.06、0.25 和0.39元(假设配套融资今年年内完成),现价对应PE 68 倍、16 倍和10 倍。考虑到后续持续扩张已经较为明确和页岩油A 股标的稀缺性,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:国际油价大幅下滑;油田开发进度不及预期